作者：王婷

來源：中證鵬元評級（ID：cspengyuan）

為進一步促進信用評級行業(yè)規(guī)范發(fā)展，2021年8月6日，人民銀行、發(fā)改委、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會五部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于促進債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》（簡稱《通知》）?！锻ㄖ芬浴疤嵘u級質(zhì)量”核心，明確“建立并使用能夠?qū)崿F(xiàn)合理區(qū)分度的評級方法體系”，“一次性調(diào)整信用評級超過三個子級（含）的，應(yīng)當立即啟動全面的回溯檢驗”，“切實提升初始評級和跟蹤評級的有效性和前瞻性”等多個方面。

評級質(zhì)量是評級機構(gòu)的核心價值所在，也是其賴以生存的基礎(chǔ)。只有不斷提升評級質(zhì)量，向市場提供高質(zhì)量的評級服務(wù)，才能獲得市場的認可。在2014年我國公募債券市場首次發(fā)生違約的一段時間內(nèi)，評級機構(gòu)在級別虛高、區(qū)分度低、評級滯后、斷崖式下調(diào)等方面飽受詬病。近兩年來，隨著我國債券市場不斷成熟，債券市場環(huán)境逐步改善，以及在行業(yè)監(jiān)管、行業(yè)自律、市場監(jiān)督、行業(yè)自省的共同作用下，評級機構(gòu)不斷改進評級方法、優(yōu)化評級機制、加強合規(guī)建設(shè)，評級質(zhì)量方面也到了一定的提升。本文就《通知》所提及的提升評級區(qū)分度、避免級別大幅下調(diào)、提升評級的有效性和前瞻性這三點，簡單分析一下近兩年評級機構(gòu)評級質(zhì)量的改善情況。

一、大幅度級別調(diào)整次數(shù)明顯減少，級別上調(diào)率逐年降低

《通知》對于評級調(diào)整的要求為：“除企業(yè)并購、分立等正常商業(yè)經(jīng)營的原因引起的評級結(jié)果調(diào)整之外，信用評級機構(gòu)一次性調(diào)整信用評級超過三個子級（含）的，信用評級機構(gòu)應(yīng)當立即啟動全面的回溯檢驗”。

關(guān)于我國評級級別大幅調(diào)整的問題，近兩年有了較大改善。我國評級一次性調(diào)整級別超過三個子級（含）的次數(shù)在2018-2019年達到高峰后（分別為109次和103次），于2020-2021年期間呈下降趨勢（分別為77次和73次）（圖1）。特別是2020年，在違約主體數(shù)達到歷史最高點（35家）時，仍能保持大幅降級次數(shù)減少的態(tài)勢，一定程度上可以反映評級機構(gòu)通過努力，加強預(yù)警，避免大幅度的級別調(diào)整。

同時，我國評級機構(gòu)在上調(diào)級別方面已趨于謹慎。2016-2021年級別調(diào)整率表明，自2017年以來我國發(fā)債主體的評級上調(diào)率已明顯下降，2021年截至目前更是低至0.45%（圖2）。2018-2021年的上調(diào)/下調(diào)比率也從2018年的1.46下降至2021年的0.19，整體呈下降趨勢。

此外，我們觀察到，2018-2020年均有違約當日才進行首次級別下調(diào)的情況，造成級別斷崖式下降。其中，2018年有5家，2019年和2020年各1家，在2021年截至目前尚未發(fā)生。這也反映出，評級機構(gòu)也在不斷地調(diào)整評級機制，避免這種毫無預(yù)警的斷崖式下調(diào)。二、預(yù)警次數(shù)顯著增加，預(yù)警時間大幅提前

《通知》對于評級的時效性要求為：“信用評級機構(gòu)應(yīng)當切實提升初始評級和跟蹤評級的有效性和前瞻性，通過多種渠道、多種方式加強動態(tài)風(fēng)險監(jiān)測，及時掌握信用風(fēng)險因素的變化情況”。

當發(fā)行主體信用狀況發(fā)生改變時，及時、準確、全面地披露信用事件和提示可能的信用風(fēng)險，是反映評級機構(gòu)評級質(zhì)量的重要因素。評級機構(gòu)發(fā)布的關(guān)注公告（函）、專項報告、觀察名單、延期評級等均是受評主體信用發(fā)生變化的信號，近年來這些公告的發(fā)布頻率和發(fā)布時效越來越高，表明評級機構(gòu)對于風(fēng)險揭示的及時性給予了很高的重視和極大的改善。

對于違約主體，違約前的每次級別下調(diào)更是重要預(yù)警信號。為觀察評級機構(gòu)的預(yù)警次數(shù)和首次預(yù)警時間，這里以違約主體作為統(tǒng)計樣本，將違約前的每一次級別下調(diào)（包括展望負面）視為一次預(yù)警行動，首次降級日則為評級預(yù)警開始之時（事實上，加上關(guān)注公告、觀察名單、專項報告等途徑的預(yù)警，那么真正意義上的預(yù)警開始時點只會更早于首次降級日期）。

根據(jù)該統(tǒng)計口徑進行復(fù)盤， 2014年以來，預(yù)警次數(shù)方面，我國評級機構(gòu)對事后違約主體的平均預(yù)警次數(shù)（也即下調(diào)級別次數(shù)）為2.5次/家，而2021年截至目前是平均預(yù)警4.1次/家，預(yù)警次數(shù)大幅增加（圖3）。預(yù)警天數(shù)方面，2018年平均提前預(yù)警天數(shù)為歷史最低點67.1天，隨后幾年均在100天以上，2021年截至目前是平均提前235天進行預(yù)警，預(yù)警時點大幅提前（圖4）。這些數(shù)據(jù)表明，評級機構(gòu)的評級動作越來越及時，評級有效性越來越高。

三、持續(xù)完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和加強人才隊伍建設(shè)，完善以違約率為核心的評級質(zhì)量檢驗制度

《通知》對于評級質(zhì)量檢驗的要求為：“信用評級機構(gòu)應(yīng)當長期構(gòu)建以違約率為核心的評級質(zhì)量驗證機制”，“建立并使用能夠?qū)崿F(xiàn)合理區(qū)分度的評級方法體系，有效提升評級質(zhì)量”。違約率是檢驗級別評定準確與否的金標準，各家評級機構(gòu)也已建立以違約率為核心的評級質(zhì)量檢驗制度，并每年詳細披露其檢驗結(jié)果。

近年來各評級機構(gòu)均在持續(xù)不斷地完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和加強人才隊伍建設(shè)。根據(jù)銀行間市場交易商協(xié)會編制的《中國債券市場信用評級年度報告（2021）》，我國評級機構(gòu)在數(shù)據(jù)庫及信息系統(tǒng)建設(shè)、評級研究、評級方法制定與修訂、對外交流與技術(shù)開放等方面都取得了進步。數(shù)據(jù)庫及信息系統(tǒng)建設(shè)方面，2020年評級機構(gòu)共升級或新建42個數(shù)據(jù)庫或信息系統(tǒng)，目前累計擁有的數(shù)據(jù)庫及信息系統(tǒng)137個。在評級研究方面，2020年評級機構(gòu)共計發(fā)表研究成果4158篇，同比增長4.34%。評級方法制定與修訂方面，2020年評級機構(gòu)共制定包括各行業(yè)信用評級方法、結(jié)構(gòu)融資類信用評級方法、金融機構(gòu)混合資本工具信用評級方法、標準化票據(jù)信用評級方法等評級方法49項，修訂更新評級方法133項。在對外交流與技術(shù)開放方面，共主辦或承辦會議298次，參加會議并發(fā)表演講或培訓(xùn)218次，舉辦新聞發(fā)布會或接受媒體采訪289次；參加論壇及會議145次，出國考察7次。評級機構(gòu)不斷加強在技術(shù)、科技、研究方面的投入，通過多樣化的行業(yè)宣傳和學(xué)術(shù)、業(yè)務(wù)交流討論，在不斷提升自身評級水平，改進評級質(zhì)量的同時，也促進了各界對評級行業(yè)的了解。

結(jié)語

綜合來看，盡管當前我國評級行業(yè)依然存在著評級虛高、評級區(qū)分度低、預(yù)警能力滯后、評級公司利益沖突等問題，但是，過去幾年我國評級機構(gòu)在減少大幅度評級調(diào)整、謹慎上調(diào)級別、加大提前預(yù)警次數(shù)、拉長提前預(yù)警時間等方面做了很多努力，也得到一定改善。未來，隨著我國債券市場的不斷發(fā)展和成熟，各項制度不斷完善，評級行業(yè)面臨的外部環(huán)境逐步改善，在各方的共同努力和推動下，評級機構(gòu)將會在技術(shù)、管理、合規(guī)方面進一步努力，不斷改進評級方法、提升評級水平、優(yōu)化評級機制，同時，加強金融科技投入，借助大數(shù)據(jù)、云計算等科技手段，提升評級技術(shù)質(zhì)量和風(fēng)險預(yù)警能力。

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原標題： 評級研究|淺析近年來我國信用評級質(zhì)量的改善