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作者:小債看市
來(lái)源:小債看市(ID:little-bond)
樹(shù)業(yè)環(huán)保資金拆借及股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易占用資金規(guī)模較大,相關(guān)款項(xiàng)收回存在一定不確定性,面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)壓力。
降級(jí)
5月14日,中證鵬元公告稱,將樹(shù)業(yè)環(huán)??萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“樹(shù)業(yè)環(huán)?!保┲黧w長(zhǎng)期信用等級(jí)由AA-下調(diào)為A,評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。
下調(diào)評(píng)級(jí)公告
公告顯示,樹(shù)業(yè)環(huán)保資金拆借及股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易占用資金規(guī)模較大,相關(guān)款項(xiàng)收回存在一定不確定性,同時(shí)面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)壓力。
4月30日,樹(shù)業(yè)環(huán)保披露《2020年年度報(bào)告》,審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)其2020年財(cái)務(wù)報(bào)表出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。
自5月7日起,樹(shù)業(yè)環(huán)保(430462.OC)股票交易被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示,股票簡(jiǎn)稱由“樹(shù)業(yè)環(huán)?!弊?yōu)椤癝T樹(shù)業(yè)”。
《小債看市》統(tǒng)計(jì),目前樹(shù)業(yè)環(huán)保僅存續(xù)1只綠色債券“18樹(shù)業(yè)環(huán)保綠色債”,存續(xù)規(guī)模兩億元,將于今年8月14日回售,明年8月14日到期。
“18樹(shù)業(yè)環(huán)保綠色債”基本條款
值得注意的是,今年2月由于樹(shù)業(yè)環(huán)保虛增銀行存款和違規(guī)對(duì)外擔(dān)保,公司董事長(zhǎng)和財(cái)務(wù)總監(jiān)被出具警示函。
流動(dòng)性枯竭
據(jù)官網(wǎng)介紹,樹(shù)業(yè)環(huán)保創(chuàng)建于1995年,于2014年在新三板掛牌,總部位于廣東省汕頭市,是一家致力于環(huán)保技術(shù)研發(fā)與運(yùn)用和包裝領(lǐng)域國(guó)際化運(yùn)營(yíng)的民營(yíng)高新技術(shù)企業(yè)。
樹(shù)業(yè)環(huán)保主要經(jīng)營(yíng)薄膜和包裝業(yè)務(wù),其中薄膜業(yè)務(wù)為雙向拉伸聚酯薄膜(BOPET),包裝業(yè)務(wù)以環(huán)保購(gòu)物袋和快遞袋為主。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看,樹(shù)業(yè)環(huán)保的控股股東為林樹(shù)光,其持有公司31.32%股份,為公司實(shí)際控制人。
近日,韓國(guó)化學(xué)企業(yè)SK化學(xué)表示,公司擬以230億韓元收購(gòu)樹(shù)業(yè)環(huán)保公司10%的股權(quán)。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
近年來(lái),樹(shù)業(yè)環(huán)保營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng),盈利能力較為穩(wěn)定,得益于良好的市場(chǎng)行情和原材料價(jià)格下降,公司綜合毛利率小幅增長(zhǎng)。
2020年,樹(shù)業(yè)環(huán)保實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.04億元,同比增長(zhǎng)8.93%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5627.04萬(wàn)元,同比下降4.05%。
盈利能力
截至2020年末,樹(shù)業(yè)環(huán)??傎Y產(chǎn)為22.93億元,總負(fù)債11.93億元,凈資產(chǎn)11億元,資產(chǎn)負(fù)債率52.01%。
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn),樹(shù)業(yè)環(huán)保主要以流動(dòng)負(fù)債為主,占總負(fù)債的57%。
截至同報(bào)告期,樹(shù)業(yè)環(huán)保流動(dòng)負(fù)債有6.83億元,主要為短期借款,其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有4.92億元。
相較于短債規(guī)模,樹(shù)業(yè)環(huán)保的流動(dòng)性十分緊張,其賬上貨幣資金僅有212.1萬(wàn)元,無(wú)法覆蓋短債,現(xiàn)金短債比僅為0.004,短期償債風(fēng)險(xiǎn)巨大,存在可能導(dǎo)致對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性。
除此之外,樹(shù)業(yè)環(huán)保還有5.1億非流動(dòng)負(fù)債,主要為長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券,其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)3.34億元。
整體來(lái)看,樹(shù)業(yè)環(huán)保剛性債務(wù)有8.27億元,主要以短期有息負(fù)債為主,帶息債務(wù)比為69%。
有息負(fù)債高企,近兩年樹(shù)業(yè)環(huán)保財(cái)務(wù)費(fèi)用均超3000萬(wàn),對(duì)公司利潤(rùn)形成較大侵蝕。
財(cái)務(wù)費(fèi)用高企
在償債資金來(lái)源方面,樹(shù)業(yè)環(huán)保主要依賴于外部融資,其融資渠道較為多元,除了發(fā)債和借款,其還通過(guò)租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)融資及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。
截至2020年12月,樹(shù)業(yè)環(huán)保實(shí)控人林樹(shù)光已質(zhì)押6600萬(wàn)股公司股票,占其持股數(shù)的94.06%。
若林樹(shù)光股票質(zhì)押融資出現(xiàn)觸及甚至跌破平倉(cāng)線,且無(wú)法及時(shí)補(bǔ)充擔(dān)保物或提前還款,可能會(huì)產(chǎn)生樹(shù)業(yè)環(huán)保實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更的風(fēng)險(xiǎn)。
近年來(lái),為提高公司部分閑置資金的使用效率,樹(shù)業(yè)環(huán)保以5.40%年利率向諸多民營(yíng)企業(yè)提供財(cái)務(wù)資助,截至2020年末資金拆借余額已超4億元,未計(jì)提減值準(zhǔn)備。
并且,樹(shù)業(yè)環(huán)保出借資金對(duì)象為公司上下游民企,未約定明確收回時(shí)間且未設(shè)置擔(dān)保、抵質(zhì)押等措施。
除此之外,樹(shù)業(yè)環(huán)保股權(quán)轉(zhuǎn)讓款收回也存不確定性。
2019年8月,樹(shù)業(yè)環(huán)保與明利能源、天威環(huán)保簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,合計(jì)收購(gòu)卜高通美70%股權(quán),收購(gòu)價(jià)款合計(jì)為4億元,該筆收購(gòu)未設(shè)置業(yè)績(jī)對(duì)賭。
截至2020年末,樹(shù)業(yè)環(huán)保已向明利能源和天威環(huán)保支付卜高通美70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓款3.97億元;今年4月本次收購(gòu)因?yàn)榭陀^原因終止,各方簽署協(xié)議約定明利能源和天威環(huán)保在2021年底前退還公司已支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。
值得注意的是,樹(shù)業(yè)環(huán)保未提供有關(guān)資金拆借和股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易及相關(guān)資金流向的詳細(xì)資料和信息,審計(jì)機(jī)構(gòu)無(wú)法確定上述事項(xiàng)是否涉及關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占有,是否有必要對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表金額及披露作出調(diào)整。
總得來(lái)看,樹(shù)業(yè)環(huán)保有息負(fù)債高企,在手資金趨于枯竭,短期償債風(fēng)險(xiǎn)巨大;對(duì)外投資及出借資金規(guī)模較大,借款收回及股權(quán)投資可收回性存疑;實(shí)控人林樹(shù)光股權(quán)質(zhì)押比率較高,存實(shí)控人變更風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)?shù)孛餍瞧髽I(yè)
樹(shù)業(yè)環(huán)保前身為澄海市樹(shù)業(yè)編織廠,創(chuàng)始人林樹(shù)光最初以簡(jiǎn)單的編織袋起家。
2008年,經(jīng)樹(shù)業(yè)股東會(huì)審議通過(guò),公司更名為廣東樹(shù)業(yè)環(huán)??萍脊煞萦邢薰?,林樹(shù)光開(kāi)始涉足環(huán)保包裝。
經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展,樹(shù)業(yè)環(huán)保已從一家小作坊發(fā)展成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的環(huán)保包裝企業(yè)之一,成為沃爾瑪、家樂(lè)福等國(guó)際知名企業(yè)的產(chǎn)品供應(yīng)商。
2014年,樹(shù)業(yè)環(huán)保登陸新三板,三年后向廣東證監(jiān)局報(bào)送首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)備案登記,但于2020年報(bào)送終止上市輔導(dǎo)的備案材料。
近年來(lái),樹(shù)業(yè)環(huán)保在功能性薄膜方面的市場(chǎng)比較活躍,啞光膜、熱封膜、鐳射膜、覆鐵膜等產(chǎn)品在市場(chǎng)占據(jù)了不小的份額。
2019年,樹(shù)業(yè)環(huán)保通過(guò)投資自建、融資租賃租入、外購(gòu)等方式擴(kuò)張產(chǎn)能,新增5萬(wàn)噸聚合裝置及PET聚酯膜生產(chǎn)線等設(shè)備。
然而,隨著對(duì)外融資規(guī)模的擴(kuò)大,樹(shù)業(yè)環(huán)保負(fù)債規(guī)模大幅增長(zhǎng),償債壓力明顯加大且集中償付壓力較大。
注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議
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原標(biāo)題: “廣東環(huán)保包裝巨頭”資金枯竭,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)壓力加大