作者：楊曉懌

來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

在9月6日召開(kāi)的2021中國(guó)國(guó)際數(shù)字經(jīng)濟(jì)博覽會(huì)上，劉鶴以視頻方式出席并致辭。在會(huì)上劉鶴表示，要善于創(chuàng)造軟環(huán)境，持續(xù)完善法治環(huán)境，適度超前進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

結(jié)合近期市場(chǎng)對(duì)財(cái)政即將發(fā)力的普遍認(rèn)知，此時(shí)提出“適度超前進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”引發(fā)了市場(chǎng)的熱議，認(rèn)為基建大潮即將再次開(kāi)啟。但是，在“精準(zhǔn)滴灌、不搞大水漫灌”的大背景下，“適度超前的基建”也將是有的放矢、而非普遍性的基建大潮：

針對(duì)有效需求

基礎(chǔ)設(shè)施的本質(zhì)是為人口及產(chǎn)業(yè)服務(wù)的，所以新一輪基礎(chǔ)設(shè)施的投資與建設(shè)必須建立在“有效需求”之上。因此，針對(duì)有效需求投資建設(shè)是“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)適度超前”的必要前提，未來(lái)的基建將圍繞以下幾方面：

一是公共服務(wù)的“補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)”。國(guó)務(wù)院提出2025年要實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)公共服務(wù)均等化，且近期宏觀(guān)政策對(duì)公共衛(wèi)生、養(yǎng)老托幼服務(wù)都提出了新的要求，這將使得公共服務(wù)類(lèi)的需求與標(biāo)準(zhǔn)將大幅提高，且由此帶來(lái)的社會(huì)效益較為可觀(guān)，是典型的“有效需求”類(lèi)基建；

二是新型基礎(chǔ)設(shè)施。隨著信息與技術(shù)的進(jìn)步，信息類(lèi)、新能源類(lèi)、軌道交通類(lèi)的基礎(chǔ)設(shè)施需求增速遠(yuǎn)高于其他類(lèi)型的基建，且由此帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)規(guī)模非?？捎^(guān)，適度超前的基礎(chǔ)設(shè)施符合產(chǎn)業(yè)與公眾的需求，自然將成為投資的重點(diǎn)；

三是城市更新、老舊小區(qū)改造等民生類(lèi)基建。黨的十九大報(bào)告指出：中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入了新時(shí)代，我國(guó)社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。因此，我們的政府必須持續(xù)加強(qiáng)對(duì)民生類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，將財(cái)政成為彌補(bǔ)社會(huì)不平等的重要載體，且不斷提高民生類(lèi)投資的標(biāo)準(zhǔn)與水平，這類(lèi)與民生直接相關(guān)的投資，當(dāng)然也需要適度超前。

考慮承受能力

針對(duì)有效需求的基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)當(dāng)適度超前投資建設(shè)，但處理好發(fā)展與防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系同樣至關(guān)重要。因此，適度超前的基建也應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌考慮地方政府的承受能力與可用財(cái)力，適度超前的基建投資不能加大地方政府的杠桿率、也不應(yīng)當(dāng)再增加隱性債務(wù)。

也就是說(shuō)，各地區(qū)政府雖然都有適度超前投資基建的需求，但現(xiàn)實(shí)情況卻將使得許多地區(qū)面臨困難；除了有限的財(cái)政資金與專(zhuān)項(xiàng)債券額度之外，地方政府很難再進(jìn)行大規(guī)模投資。未來(lái)新增的基建投資將更多的以市場(chǎng)化模式、企業(yè)投資等新型模式落地，各種類(lèi)型的政企合作項(xiàng)目都將越來(lái)越多，使得基礎(chǔ)設(shè)施投資呈現(xiàn)進(jìn)一步資本化、金融化的特征。

并且，隨著市場(chǎng)化模式的推進(jìn)，基建項(xiàng)目的再融資也會(huì)越來(lái)越多，基于基建資產(chǎn)發(fā)行的金融產(chǎn)品也將快速發(fā)展與普及，替代房地產(chǎn)成為金融市場(chǎng)新的“容器”。如今正在試點(diǎn)的基建REITs，僅僅是個(gè)開(kāi)始。

契合宏觀(guān)政策

長(zhǎng)期以來(lái)，基建投資一直是調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、達(dá)到宏觀(guān)政策要求的重要工具；因此，新一輪基建投資自然也要為宏觀(guān)政策所服務(wù)，成為應(yīng)當(dāng)百年未有之大變局的重要一環(huán)。

因此，適度超前的基建還需要為幾項(xiàng)重要宏觀(guān)政策所服務(wù)：

一是鄉(xiāng)村振興，全面提高鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)，逐漸實(shí)現(xiàn)“共同富?！?、鄉(xiāng)村振興的宏觀(guān)目標(biāo)；

二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)統(tǒng)一市場(chǎng)的建設(shè)，推進(jìn)公路、物流、航運(yùn)、航空類(lèi)的新一輪投資，以及配套產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)流通體系的形成；

三是“雙碳政策”的目標(biāo)，全面升級(jí)現(xiàn)行的生產(chǎn)生活方式，以及能源使用模式，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型以及新材料的發(fā)展與探索。

匹配投資收益

最后，我們要注意的是，如今的基建已從傳統(tǒng)的“政府支出”轉(zhuǎn)為市場(chǎng)化的“基建投資”；這意味大部分的基礎(chǔ)設(shè)施投資需要匹配相應(yīng)的投資收益，并以項(xiàng)目綜合收益來(lái)收回投資成本、進(jìn)行滾動(dòng)循環(huán)投資。

結(jié)合基建投資正在金融化的進(jìn)程，這意味著“適度超前的基建”也必須匹配相應(yīng)的投資收益，以及加快基建市場(chǎng)化的進(jìn)程。這將促使基建項(xiàng)目的投資模式進(jìn)一步的精細(xì)化與復(fù)雜化，通過(guò)多領(lǐng)域的項(xiàng)目綜合形成收益平衡、或者政企合作分享投資收益，使得新一輪的基建投資能與資金成本、投資收益進(jìn)行更好的匹配。

也就是說(shuō)，這一輪基建投資的重心將更加市場(chǎng)化；什么地方的項(xiàng)目有收益、什么類(lèi)型的項(xiàng)目有效益、什么模式的項(xiàng)目能落地，將決定著基建市場(chǎng)的版圖變化。

“適度超前的基建”，標(biāo)志著基建市場(chǎng)的風(fēng)向正在改變。

注：文章為作者獨(dú)立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 何謂“適度超前的基建”？