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    淺析交易所掛摘模式亂象和刑事法律風(fēng)險(xiǎn)

    時(shí)貳閆 時(shí)貳閆 作者:海棠
    2019-08-14 22:35 4281 0 0
    從違規(guī)到違法,只有一步之遙,踏錯(cuò)了,就是萬(wàn)丈深淵。

    作者:海棠

    來(lái)源:時(shí)貳閆(ID:yantwelfth)

    一、何為“掛摘”

    1.“掛摘”的定義

    “掛摘”是對(duì)金融資產(chǎn)交易所的“掛牌、摘牌”交易形式的縮寫;目前尚無(wú)官方機(jī)構(gòu)對(duì)金融資產(chǎn)交易所等交易場(chǎng)所的“掛牌、摘牌”進(jìn)行明確定義。實(shí)踐中通常指掛牌方將資產(chǎn)在某家交易所(以下簡(jiǎn)稱或“交易所”)進(jìn)行掛牌,對(duì)該資產(chǎn)感興趣的摘牌方向掛牌方支付對(duì)價(jià),將該資產(chǎn)摘牌,完成資產(chǎn)交割行為。

    在“掛摘”模式中,金融資產(chǎn)交易所是資產(chǎn)展示、交易撮合的機(jī)構(gòu),但并不是資產(chǎn)買賣雙方,不對(duì)摘牌方的資金來(lái)源進(jìn)行穿透,或者僅僅讓摘牌方通過(guò)提交承諾來(lái)代替金交所需要完成的審核摘牌方資金來(lái)源的任務(wù),同時(shí)在資產(chǎn)掛牌方面,主要以掛牌方提交的書面資料進(jìn)行形式審核,并不對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核。

    2.“掛摘”的表現(xiàn)形式

    “掛摘”模式中需要三個(gè)機(jī)構(gòu):交易所、掛牌方、摘牌方;“掛摘”模式本身是一個(gè)B2B的交易模式。

    然而在目前的金交領(lǐng)域強(qiáng)監(jiān)管形勢(shì)下,多省金融辦不允許金交所對(duì)2C業(yè)務(wù)進(jìn)行備案,同時(shí)對(duì)通道業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)行壓縮。在這樣的背景下,加上有些主營(yíng)業(yè)務(wù)中沒(méi)有“定向融資計(jì)劃、收益權(quán)計(jì)劃”等2C業(yè)務(wù)的交易場(chǎng)所希望從2C業(yè)務(wù)中分一杯羹,因此一些激進(jìn)的交易所通過(guò)“掛摘”模式,變現(xiàn)開展通道業(yè)務(wù)。這一種操作方式又被稱為“假機(jī)構(gòu),真?zhèn)€人”。

    即明面上是掛牌方與摘牌方B2B結(jié)構(gòu),但事實(shí)上摘牌方下面包裹著N個(gè)自然人投資者。由于這一操作方式,在表面上符合各地金融辦等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求,因此交易所對(duì)管理人或承銷機(jī)構(gòu)資金拆分、大標(biāo)拆小標(biāo)等行為睜一只閉一只眼。

    而這種情況的存在,導(dǎo)致部分管理人和承銷機(jī)構(gòu)在拆分的過(guò)程中為便于吸收小額投資者,私自將產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)門檻設(shè)為10萬(wàn)、5萬(wàn)、1萬(wàn),突破了《資管新規(guī)》關(guān)于合格投資者的起投門檻的規(guī)定,人數(shù)也大大超過(guò)了交易所產(chǎn)品200人的紅線。

    二、現(xiàn)階段“掛摘”模式的衍生形式所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

    1.衍生形式的法律風(fēng)險(xiǎn)

    (1)拆分資產(chǎn)行為和非法吸收公眾存款罪的交叉

    《中華人民共和國(guó)刑法》第一百七十六條規(guī)定,非法吸收公眾存款罪(以下簡(jiǎn)稱“非吸罪”)是指違反國(guó)家金融管理法規(guī)非法吸收公眾存款或變相吸收公眾存款,擾亂金融秩序的行為。非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款,擾亂金融秩序的,處三年以下有期徒刑或者拘役,并處或者單處二萬(wàn)元以上二十萬(wàn)元以下罰金;數(shù)額巨大或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的,處三年以上十年以下有期徒刑,并處五萬(wàn)元以上五十萬(wàn)元以下罰金。單位犯前款罪的,對(duì)單位判處罰金,并對(duì)其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員,依照前款的規(guī)定處罰。

    本罪是行為犯,行為人只要實(shí)施了非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款,擾亂金融秩序的行為,即便構(gòu)成本罪既遂。

    關(guān)于非法吸收公眾存款罪的構(gòu)成條件如下:

    根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》規(guī)定“違反國(guó)家金融管理法律規(guī)定,向社會(huì)公眾(包括單位和個(gè)人)吸收資金的行為,同時(shí)具備下列四個(gè)條件的,除刑法另有規(guī)定的以外,應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為刑法第一百七十六條規(guī)定的‘非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款:

    (一)未經(jīng)有關(guān)部門依法批準(zhǔn)或者借用合法經(jīng)營(yíng)的形式吸收資金;(二)通過(guò)媒體、推介會(huì)、傳單、手機(jī)短信等途徑向社會(huì)公開宣傳;(三)承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物、股權(quán)等方式還本付息或者給付回報(bào);(四)向社會(huì)公眾即社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金”。

    對(duì)于非法吸收或者變相吸收公眾存款的行為是否立案?jìng)刹?,取決于有沒(méi)有涉嫌以下三種情形中的一種:

    一是從非法吸收或者變相吸收公眾存款的數(shù)額上來(lái)看,個(gè)人非法吸收或者變相吸收公眾存款,數(shù)額在20萬(wàn)元以上的,單位非法吸收或者變相吸收公眾存款,數(shù)額在100萬(wàn)元以上的。

    二是從非法吸收或者變相吸收公眾存款的戶數(shù)上來(lái)看,個(gè)人非法吸收或者變相吸收公眾存款30戶以上的,單位非法吸收或者變相吸收公眾存款150戶以上的。

    三是從造成的經(jīng)濟(jì)損失上來(lái)看,個(gè)人非法吸收或者變相吸收公眾存款給存款人造成直接經(jīng)濟(jì)損失數(shù)額在10萬(wàn)元以上的,單位非法吸收或者變相吸收公眾存款給存款人造成直接經(jīng)濟(jì)損失數(shù)額在50萬(wàn)元以上的。

    綜上分析, “掛摘”業(yè)務(wù)如果只有2B端機(jī)構(gòu)參與,是較為合法合規(guī)性的;而參與機(jī)構(gòu)對(duì)掛牌資產(chǎn)進(jìn)行拆分再銷售給自然人投資者,則其一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn),將極有可能構(gòu)成非法吸收公眾存款等刑事犯罪。

    (2)承擔(dān)責(zé)任的主體(注:此處設(shè)定前提為拆分資產(chǎn)再對(duì)2C端進(jìn)行銷售行為被認(rèn)定為非吸等刑事犯罪)

    那么,一旦拆分資產(chǎn)再對(duì)2C端進(jìn)行銷售觸犯了非吸罪,則需要界定該罪主體是誰(shuí)、由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)責(zé)任。

    ①交易所是犯罪主體嗎?

    雖然存在部分交易所是對(duì)管理人、承銷商拆分資產(chǎn)再2C銷售情況知情,甚至是鼓勵(lì)的情況,但是一般從法律上來(lái)說(shuō),交易所并不是犯罪主體,原因如下:

    a)交易所會(huì)讓摘牌方的資金來(lái)源合法合規(guī)、是機(jī)構(gòu)資金出具承諾函;

    b)交易所僅對(duì)掛牌摘牌行為進(jìn)行備案,但未對(duì)資產(chǎn)拆分及銷售行為進(jìn)行備案;

    c)即使當(dāng)摘牌方、掛牌方涉案涉及到交易所之后,交易所也可以將相關(guān)責(zé)任推給交易所內(nèi)部某工作人員行為不當(dāng)、與外部機(jī)構(gòu)合謀資產(chǎn)拆分而自身是對(duì)此不知情的。

    ②管理人和承銷商是犯罪主體嗎?

    明確管理人、承銷商或融資方是否為犯罪主體,就要先明確是哪家機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行了拆分。實(shí)務(wù)中,有些是管理人和承銷商對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行了拆分,有些是融資方對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行了拆分——簡(jiǎn)而言之,誰(shuí)拆分了資產(chǎn),誰(shuí)就是犯罪主體,另外的機(jī)構(gòu)就是從犯。當(dāng)管理人、承銷商對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行了拆分,則管理人、承銷商是非吸罪的實(shí)施主體,融資方是從犯。

    圖:管理人和承銷商涉嫌犯罪時(shí)的交易結(jié)構(gòu)

    ③融資方(或其關(guān)聯(lián)方)是犯罪主體嗎?

    下圖的結(jié)構(gòu)可以一目了然地顯示,當(dāng)融資方的關(guān)聯(lián)方(母公司/子公司、當(dāng)?shù)亓硗獾钠髽I(yè))對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行了拆分,該摘牌方將構(gòu)成非吸罪的主體,而承銷商是從犯。

    圖:融資方涉嫌犯罪時(shí)的交易結(jié)構(gòu)

    主體

    情況一:管理人、承銷商摘牌

    情況二:融資方的關(guān)聯(lián)企業(yè)摘牌

    交易所

    -

    -

    管理人、承銷商

    非吸罪主犯

    非吸罪從犯

    融資方

    非吸罪從犯

    非吸罪從犯

    融資方關(guān)聯(lián)企業(yè)

    -

    非吸罪主犯

    表:不同機(jī)構(gòu)摘牌情況下的法律責(zé)任界定

    2、實(shí)務(wù)中掛摘模式引發(fā)的刑事案件

    在實(shí)務(wù)操作中,已出現(xiàn)部分對(duì)資產(chǎn)拆分2C銷售的管理人和承銷商,因產(chǎn)品發(fā)生風(fēng)險(xiǎn),最終被追究非吸等刑事犯罪。

    同時(shí)由于非吸罪是行為犯,只要構(gòu)成了非吸罪的定罪行為、不論是否造成經(jīng)濟(jì)損失都是犯罪既遂;而由于2C募集的規(guī)模大多會(huì)超過(guò)100萬(wàn)或150戶,因此在掛摘模式中從事了資產(chǎn)拆分再2C銷售的機(jī)構(gòu)都很難將自身和非吸罪割離。

    法律面前人人平等,某些交易所或參與主體是國(guó)資背景,并不能阻卻行為的違法性,一旦行為觸碰法律紅線,必將受到法律的懲罰。

    三、掛摘模式在實(shí)務(wù)中是否適用于城投和房企融資?

    城投和房企是資金密集型行業(yè),掛摘模式如合規(guī)進(jìn)展、不進(jìn)行資金拆分,很難有機(jī)構(gòu)有資金實(shí)力進(jìn)行摘牌;即便有資金實(shí)力的機(jī)構(gòu),也完全可以通過(guò)委貸、租賃、保理等形式向城投和房企放款。

    因此,掛摘模式在實(shí)務(wù)中很難適用于城投和房企融資的。

    四、如何定性掛摘模式再拆分銷售?

    掛摘模式再拆分銷售模式,存在非常大的法律風(fēng)險(xiǎn),這里不僅僅是民事責(zé)任風(fēng)險(xiǎn),更為嚴(yán)重的是刑事責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

    這種行為就如同是刀口舔血,沒(méi)有人會(huì)知道下一步究竟是榮華富貴還是鐵窗揮淚。

    綜上,通過(guò)此文的內(nèi)容,是希望交易各方能夠認(rèn)識(shí)到交易中潛在的風(fēng)險(xiǎn),從違規(guī)到違法,只有一步之遙,踏錯(cuò)了,就是萬(wàn)丈深淵。

    與怪物戰(zhàn)斗的人,應(yīng)當(dāng)小心自己不要成為怪物;當(dāng)你凝望深淵時(shí),深淵也在凝望你。切勿因?yàn)槭袌?chǎng)空間而忘記了法律界限,做了這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)步和發(fā)展的試金石。

    注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

    題圖來(lái)自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

    本文由“時(shí)貳閆”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

    原標(biāo)題: 淺析交易所掛摘模式亂象和刑事法律風(fēng)險(xiǎn)

    時(shí)貳閆

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      蔣陽(yáng)兵

      蔣陽(yáng)兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書長(zhǎng),深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫(kù)律師,深圳市前海國(guó)際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國(guó)資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事?tīng)?zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

    • 劉韜
      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國(guó)政法大學(xué)在職研究生,美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國(guó)?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過(guò)擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問(wèn)、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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