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    金融債券投標也不能為所欲為

    債券民工 債券民工
    2021-02-26 12:09 2232 0 1
    某頭部券商1萬元中標某銀行無固定期限資本債券在信用債券市場引起了很大關注。

    作者:債券民工在路上

    來源:債券民工(ID:zhaiquanmg)

    某頭部券商1萬元中標某銀行無固定期限資本債券在信用債券市場引起了很大關注。這個承銷費金額很可怕,然而更可怕的是,如果債券發(fā)行人以后都不公示中標承銷費率和金額,那真的是不知道承銷費的底線在哪里。

    首先要說的是,本次風波涉及的無固定期限資本債券屬于金融債券,發(fā)行主體包括政策性銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)集團財務公司等。由于金融債券的發(fā)行主體是金融機構,所以金融債券具備發(fā)行規(guī)模大、發(fā)行效率高、發(fā)行容易等特點,所以成為各大主承銷商爭相競爭的債券產品。尤其是發(fā)行規(guī)模大,可以迅速提高主承銷商的債券排名,這個吸引力非常之大。

    其次,中國人民銀行依法對金融債券的發(fā)行進行監(jiān)督管理(根據中國人民銀行2005年4月22日第5次行長辦公會議通過的《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》(中國人民銀行令[2005]第1號))。也就是說,對金融債券進行直接監(jiān)督和管理的是央行,其他監(jiān)管機構無法管轄。但是這并不是金融債券投標就可以為所欲為的理由。

    再次,證監(jiān)會的債券統(tǒng)一執(zhí)法權短期內很難全面實現(xiàn)。2018年12月3日,中國人民銀行、中國證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委員會聯(lián)合發(fā)布《關于進一步加強債券市場執(zhí)法工作有關問題的意見》公告,明確了證監(jiān)會依法對銀行間債券市場、交易所債券市場違法行為開展統(tǒng)一的執(zhí)法工作,證監(jiān)會依法取得債券市場統(tǒng)一監(jiān)管的“牽頭權”。但是從目前的實踐情況來看,國內信用債券市場的監(jiān)管依然處于九龍治水狀態(tài)。

    第四,中國證券業(yè)協(xié)會針對公司債券、交易商協(xié)會針對非金融企業(yè)債務融資工具的低價承銷費競爭問題,均已經出臺了自律辦法并處罰了部分主承銷商。2020年5月15日,交易商協(xié)會對興業(yè)銀行和中信證券兩家主承在海南省發(fā)展控股集團有限公司中期票據競標的問題予以警告并限期整改。2021年1月14日,中國證券業(yè)協(xié)會約談在鐵總公司和中核資本公司債券項目中涉嫌低價競爭公司債券的12家證券公司。

    第五,央行監(jiān)管的的金融債券、發(fā)改委監(jiān)管的企業(yè)債券,尚未發(fā)布過針對低價承銷費競爭的管理辦法。金融債券和企業(yè)債券有其各自的特點,在實踐中需要細化各自的具體要求。

    債券市場之所以出現(xiàn)低價承銷費競爭,最主要的原因是主承銷商通過低價競爭取得的綜合收益遠大于業(yè)務成本。 債券承銷規(guī)模是主承銷商債券承銷排名的重要指標,在同一個項目付出的成本基本一致的情況下,自然想要較大的發(fā)行規(guī)模。承銷排名靠前,自然可以在其他非強勢發(fā)行人項目競標上獲取明顯優(yōu)勢,從而拓展更多的項目。所以為了爭取項目,主承銷商會主動降低費率,在這種情況下,優(yōu)質債券發(fā)行人的胃口越來越大,費率越來越低,形成了一個惡性循環(huán)。

    更值得關注的是,低價承銷費競爭本質上更不利于對弱勢發(fā)行人。因為主承銷商的成本是一定的,所以只能在弱勢債券發(fā)行人那收取較高的承銷費率,相當于弱勢債券發(fā)行人在補貼優(yōu)質債券發(fā)行人。如果沒有監(jiān)管機構的強力監(jiān)管,這個惡性循環(huán)可能會進一步加劇。只有更好的規(guī)范債券承銷業(yè)務,有助于優(yōu)化行業(yè)展業(yè)環(huán)境,有助于遏制行業(yè)內存在的不良競爭現(xiàn)象。

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

    本文由“債券民工”投稿資產界,并經資產界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

    原標題: 金融債券投標也不能為所欲為

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      蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協(xié)會個人破產委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產與重組法律服務。聯(lián)系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業(yè)領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業(yè)務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產業(yè)發(fā)展投資基金、河南農投華晶先進制造產業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯(lián)網產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業(yè)務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業(yè)務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業(yè)務、新三板法律業(yè)務、民商事經濟糾紛等。

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