作者：面包財(cái)經(jīng)

近日，鋰電電解液龍頭公司天賜材料發(fā)布2022年一季報(bào)，其營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均同比增加超2倍和4倍。

在鋰電電解液板塊中，行業(yè)領(lǐng)先公司多氟多、天賜材料和新宙邦已發(fā)布2021年年報(bào)。受益于下游鋰電池市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)，三家原材料公司的業(yè)績(jī)均顯著增長(zhǎng)。

報(bào)告期間，上述公司電池電解液或電解質(zhì)產(chǎn)品所屬的大類業(yè)務(wù)價(jià)格上揚(yáng)帶動(dòng)毛利率上升，成為公司營(yíng)利雙增的主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。其中，多氟多六氟磷酸鋰及新型電解質(zhì)產(chǎn)品所屬的新材料產(chǎn)品的當(dāng)期毛利率超過(guò)50%，同比提高超20個(gè)百分點(diǎn)。

2021年，天賜材料和多氟多完成定增分別募資約16.41億元和11.41億元，且三家公司均拋出計(jì)劃擬通過(guò)兼并收購(gòu)或引入新投資者的形式擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)和資本規(guī)模。

 受益于市場(chǎng)行情向好 電解液龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)高增 

鋰離子電池電解液為鋰離子電池關(guān)鍵原材料，鋰離子電池在新能源汽車(chē)、消費(fèi)電子產(chǎn)品和儲(chǔ)能領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用，天賜材料和新宙邦均主營(yíng)電解液業(yè)務(wù)。而多氟多主營(yíng)的六氟磷酸鋰及新型電解質(zhì)為電解液的關(guān)鍵原料。

圖1：天賜材料、新宙邦、多氟多經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)對(duì)比

2021年，從業(yè)績(jī)同比增速來(lái)看，主營(yíng)電解液產(chǎn)品的天賜材料和新宙邦的營(yíng)收均同比翻番，而其歸母凈利潤(rùn)的增速均高于同期營(yíng)收。截至最新收盤(pán)，市值超過(guò)800億元的天賜材料在公司體量上明顯占優(yōu)，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖渤^(guò)新宙邦。而主營(yíng)電解質(zhì)材料的多氟多的營(yíng)收同比增長(zhǎng)超八成，歸母凈利潤(rùn)同比激增超20倍。

報(bào)告期間，三家公司電解液（或電解質(zhì)）所屬大類業(yè)務(wù)的毛利率均明顯上漲。其中多氟多新材料產(chǎn)品的毛利率超過(guò)50%，同比增加超20個(gè)百分點(diǎn)。

2021年，主要受下游新能源汽車(chē)市場(chǎng)需求大幅增加影響，鋰電池的需求量提高拉動(dòng)其重要原材料電解液和電解質(zhì)的需求量攀升，從而拉高上述兩種原材料的市場(chǎng)價(jià)格。因此天賜材料和新宙邦主營(yíng)的磷酸鐵鋰電解液，以及多氟多主營(yíng)的六氟磷酸鋰為主的電解質(zhì)材料的市價(jià)均有所上漲。

圖2：主要電解液和電解質(zhì)的季度均價(jià)

 新宙邦凈利潤(rùn)含金量下滑 多氟多經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流扭負(fù)為正 

2021年，新宙邦和天賜材料的凈利潤(rùn)含金量分別為0.29倍和0.89倍，均較上年有所下降而新宙邦的下降程度更明顯。多氟多的凈利潤(rùn)含金量為1.56倍，明顯走強(qiáng)，當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量19.75億元，扭負(fù)為正。

圖3：天賜材料、新宙邦、多氟多凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量

對(duì)電解液公司天賜材料和新宙邦而言，報(bào)告期間，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量低于凈利潤(rùn)的主要原因?yàn)榻?jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的增加。2021年年末，新宙邦的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和應(yīng)收款項(xiàng)融資的賬面金額分別為6.13億元、18.93億元和15.51億元，同比分別增加約52倍、九成和2倍，增長(zhǎng)顯著。此外，當(dāng)年，新宙邦銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為45.73億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例超六成，該比例較上年下降約30個(gè)百分點(diǎn)。

2021年，多氟多的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量由負(fù)轉(zhuǎn)正，凈利潤(rùn)含金量明顯改善，主要系該公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目顯著增加12.48億元。

 多氟多、天賜材料完成定增 并購(gòu)和增資擴(kuò)容計(jì)劃頻現(xiàn) 

2021年，隨著鋰電池板塊站上熱門(mén)賽道，相關(guān)業(yè)內(nèi)上市公司紛紛通過(guò)定增、可轉(zhuǎn)債等方式自市場(chǎng)融資。

報(bào)告期間，多氟多和天賜材料完成定增，募資金額分別為11.41億元和16.41億元，主要投資于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)流。此外，當(dāng)前多氟多、天賜材料和新宙邦均提出了發(fā)行可轉(zhuǎn)債或股票募集資金的預(yù)案。

圖4：天賜材料、新宙邦、多氟多募資情況

觀察發(fā)現(xiàn)，2021年，多氟多定增募資的投向尚未涉及電解質(zhì)的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，但公司已發(fā)布的定增預(yù)案的募投項(xiàng)目為電解質(zhì)鋰鹽的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。天賜材料已實(shí)施的定增和正在籌備中的公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案的投向均涉及電解質(zhì)基礎(chǔ)材料的擴(kuò)產(chǎn)。此外，新宙邦已提出定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債的計(jì)劃擬投向鋰電池材料相關(guān)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

根據(jù)各公司2021年年報(bào)，在鋰離子電池材料方面，新宙邦和天賜材料均有較大規(guī)模的在建產(chǎn)能。其中，新宙邦的在建產(chǎn)能接近現(xiàn)有產(chǎn)能，天賜材料的在建產(chǎn)能超過(guò)現(xiàn)有產(chǎn)能的6倍。

圖5：新宙邦、天賜材料電解液相關(guān)大類產(chǎn)品的當(dāng)前和在建產(chǎn)能

除此之外，2021年12月，天際股份提出定增預(yù)案，擬投資建設(shè)江蘇泰瑞聯(lián)騰材料科技有限公司3萬(wàn)噸六氟磷酸鋰（主要電解質(zhì)材料）、6,000噸高純氟化鋰等新型電解質(zhì)鋰鹽及一體化配套項(xiàng)目。11月，石大勝華公告擬投資建設(shè)30萬(wàn)噸/年電解液項(xiàng)目。

結(jié)合上述公司的多個(gè)在建和籌建的電解質(zhì)和電解液相關(guān)材料的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，未來(lái)行業(yè)內(nèi)公司或?qū)⒚媾R產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。

值得關(guān)注的是，2021年，上述電解液或電解質(zhì)行業(yè)公司拋出多個(gè)兼并收購(gòu)或引入新投資者的計(jì)劃，未來(lái)公司的經(jīng)營(yíng)和資本規(guī)?；?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)張。

2021年4月，新宙邦公告稱擬引入LG新能源共同對(duì)波蘭新宙邦增資，波蘭新宙邦的鋰離子電池電解液擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目正在建設(shè)中。7月，多氟多稱其控股子公司中寧硅業(yè)將引入新的戰(zhàn)略投資者并新增注冊(cè)資本4500萬(wàn)元。12月，天賜材料提出擬購(gòu)買(mǎi)江蘇中潤(rùn)氟化學(xué)科技有限公司全部資產(chǎn)以及其持有的浙江天碩氟硅新材料科技有限公司23.7037%股權(quán)。

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原標(biāo)題： 【讀財(cái)報(bào)】電解液板塊年報(bào)橫評(píng)：產(chǎn)品價(jià)格上行推升業(yè)績(jī)，龍頭集體募資擴(kuò)產(chǎn)