評級的藝術(shù) 
更多干貨，請關(guān)注資產(chǎn)界研究中心
作者：susu
來源：評級的藝術(shù)（ID：Rating-Utopia）
為什么會把這倆放在一起？不是因?yàn)槊┡_給城投兜底了。而是因?yàn)椴簧俜治稣J(rèn)為，“股市白酒、債市城投”，背后都是“信仰”。二者的投資邏輯，都是技術(shù)派讓位、信仰派當(dāng)?shù)馈?/strong>
馮柳曾把白酒股分為三類：不作死也會死的；不作死就不會死的；作死也不會死，但不作死會把別人作死的。茅臺顯然屬于第三類，今年以來，即使各種妖操作為區(qū)域兜底，但國酒還是發(fā)出來國債的利率。這不是信仰是什么？
同樣的信仰也存在于城投投資中。即使城投資產(chǎn)是虛的、債務(wù)是剛的，即使城投盈利是可忽略不計(jì)的、現(xiàn)金流是忽隱忽現(xiàn)的，即使城投結(jié)借新還舊壓力激增、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯，市場還是在擔(dān)憂中擁抱城投。為什么？還不是信仰！
這種“信仰說”成立嗎？
熟悉博主的讀者肯定會說：不對。這所謂的“信仰”背后，都有扎實(shí)的邏輯支撐。城投背后，是特定時(shí)期，我國“中央—地方”、“政府—企業(yè)”關(guān)系的產(chǎn)物；白酒背后，是根植于人性的社交型消費(fèi)需求。
分析企業(yè)，首要一點(diǎn)是理解其商業(yè)模式。也就是說，要回答：企業(yè)生產(chǎn)什么產(chǎn)品、提供什么服務(wù)？
城投提供的是政府職能的延伸。以土地整理為例，張五常在《中國的經(jīng)濟(jì)制度》里提到，地方政府的競爭是中國經(jīng)濟(jì)奇跡的微觀基礎(chǔ)，而提供配套建設(shè)為條件的“負(fù)地租”，則是地方政府招商引資的重要籌碼。這些基礎(chǔ)設(shè)施的融資建設(shè)者，正是以城投為主的政府相關(guān)機(jī)構(gòu)?？梢哉f，正是城投的不盈利，才外溢出地方的經(jīng)濟(jì)奇跡。
白酒是社交型消費(fèi)的代表?？梢院唵伟严M(fèi)分為：生存型消費(fèi)、社交型消費(fèi)、炫耀型消費(fèi)。基本的衣食住行屬于第一類；帶著大logo的奢侈品，屬于第三類；白酒屬于第二類，但部分高端酒，尤其是茅臺，兼具二三類的屬性。
不妨想象一下，如果你是配酒師，會給如下食物配什么酒：
食物一：牛排
食物二：烤串
食物三：國宴
如果你說，哪有那么多講究，誰規(guī)定一定要紅酒配牛排、啤酒配烤串、茅臺配國宴？那好，讓我們來感受下混搭的樂趣：
場景一：遠(yuǎn)道而來的大款兄弟，電話要好好請你搓一頓，帶了茅臺。你穿上自己最貴的西服套裝，精心收拾了一下……結(jié)果……兄弟說，來，就去我們以前老去的路邊燒烤店，倆人蹲馬路邊邊喝茅臺邊擼串……吃瓜群眾會不會懷疑這是假酒？
場景二：燭光晚餐，在浪漫氛圍的烘托下，身著禮服的女主美麗的面容更顯嬌羞迷人，男主咽下口中澳洲進(jìn)口的牛排，慢慢拿起手中的可樂，說，來，走一個(gè)。吃瓜群眾會不會懷疑，這人腦子缺根筋？
特定的飲食和酒，對應(yīng)的消費(fèi)場景已經(jīng)深入人心，某種意義上已然成為社交類型的表征。
所以，這里面哪是什么信仰，一個(gè)背后是“關(guān)系”，一個(gè)背后是人的“社會屬性”。
那什么因素會破壞這種“信仰”？
對城投的破壞力主要源于“關(guān)系”的調(diào)整。所以博主一直說要密切關(guān)注財(cái)稅體制改革進(jìn)程中“中央—地方”、“政府—企業(yè)”關(guān)系的調(diào)整。
對白酒的破壞力源于人“自然屬性”作用凸顯。消費(fèi)類需求最大的風(fēng)險(xiǎn)在于安全。一旦產(chǎn)品危害健康，人的自然屬性就凸顯出來，命都快沒了，就沒必要社交，更沒必要“擺譜”了。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“評級的藝術(shù)”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
原標(biāo)題： 白酒VS城投
