ATFX科普：中央銀行作為法定貨幣的發(fā)行方，基本的職責(zé)就是保證物價和幣值的穩(wěn)定，最忌諱無限度的法定貨幣，導(dǎo)致商品市場物價奇高，金融市場泡沫橫飛。從貨幣政策完整性的角度來說，有寬松的貨幣時期，就一定有緊縮的貨幣時期；有降息的時候，就應(yīng)當(dāng)有加息的時候。如果只會開動印鈔機，不會縮減資產(chǎn)負債表，那么該央行所發(fā)行的貨幣早晚變成一堆廢紙。

最近十年里，美聯(lián)儲歷史上出現(xiàn)過兩次極端的貨幣寬松政策，一次是在伯南克執(zhí)掌美聯(lián)儲時；一次是鮑威爾執(zhí)掌美聯(lián)儲時。伯南克的任期是2006~2014年，這八年時間里，國際金融市場先后經(jīng)歷次貸危機和歐債危機的洗禮，伯南克執(zhí)掌的美聯(lián)儲之所以會選擇進行三次規(guī)?？臻g的量化寬松政策（QE），就是基于這兩次嚴(yán)重的風(fēng)險事件。鮑威爾的任期自2018年開始，為期四年，至2022年才會卸任。如果其能連任，則任期將延長至2026年。2020年全球爆發(fā)新冠肺炎疫情，以美國為首的西方國家政府應(yīng)對疫情不力，導(dǎo)致累計確診人數(shù)和累計死亡人數(shù)不斷創(chuàng)出新高。在2020年3月份，美聯(lián)儲13天內(nèi)兩次降息，3日降息50基點，15日降息100基點，將美國基準(zhǔn)利率從1.75的高位，迅速壓低至0.25%的水平。

▲ATFX供圖

由于次貸危機的影響，美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率從2007年的最高點5.25一路下降至2008年末的最低點0.25%。按照美聯(lián)儲習(xí)慣性的會被利率設(shè)定為一個區(qū)間，所以2008年末的區(qū)間利率是0%~0.25%，也就是實際上的零利率。

▲ATFX供圖

新冠肺炎之前，美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率為2.25%，新冠肺炎爆發(fā)后，美聯(lián)儲連續(xù)降息兩次，最終的利率達到0%~0.25%區(qū)間，成為實際上的零利率。

可以看出，當(dāng)面臨重大經(jīng)濟危機時，美聯(lián)儲的首選做法就是快速、大幅降低基準(zhǔn)利率。低利率可以減輕企業(yè)的融資壓力、推高金融產(chǎn)品價格、鼓勵民眾貸款消費，一箭三雕。但是，利率調(diào)整也有極限。在觸及零利率時，繼續(xù)降息的意義就不大了。雖然日本和歐元區(qū)已經(jīng)采取了負利率，但顯而易見的，沒有對經(jīng)濟的復(fù)蘇起到顯著的支撐作用，反而對銀行業(yè)形成沉重打擊。在利率調(diào)整失效的前提下，美聯(lián)儲主席們紛紛將目光轉(zhuǎn)到了量化寬松上面。簡單來說，量化寬松就是中央銀行開動印鈔機印鈔，然后用印出的鈔票購買政府發(fā)行的國債。QE舉措主要是為了增加市場的流動性，因為央行通過債券購買，超額的貨幣既可以流入財政部手里、又可以流入銀行手里。財政部有了資金，可以加大財政支出，提振經(jīng)濟；銀行有了資金，就可以繼續(xù)想企業(yè)和個人提供源源不斷的貸款額度。美聯(lián)儲的印鈔機是源頭活水，政府、銀行、企業(yè)、消費者是下游“饑渴難耐”的苗圃。

伯南克進行了三輪QE（量化寬松），具體細節(jié)如下：

▲ATFX制表

可以看出，三輪QE，一次比一次力度小。這也表示美國遭遇的風(fēng)險在逐漸降低。無論如何，伯南克的量化寬松政策都是“有上限”的，不管是1萬億還是1千億，市場總歸能夠通過量化出來的數(shù)字來感知經(jīng)濟發(fā)展所面臨的壓力。但是，鮑威爾在面對新冠肺炎疫情的量化寬松政策卻不是這樣。2020年3月份，鮑威爾講話稱：“資產(chǎn)購買沒有每周或每月限制，資產(chǎn)購買計劃旨在讓關(guān)鍵市場恢復(fù)正常運行，美聯(lián)儲市場操作部門將以強勁的力度出手，以盡快恢復(fù)市場運作、流動性，另外，負利率是不合適的。”這次講話被市場解讀為“無上限”的QE政策，其對市場的救助力度和貨幣釋放的規(guī)模，遠非伯南克時期可比。

▲ATFX供圖

從美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表曲線中可以看出，2020年1月份，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債總額為4萬億美元，現(xiàn)如今美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債總額為7.5萬億，將近翻了一倍。與此同時，美國的M2增速也達到了25.81%的歷史最高值。需要說明的是，M2增速是衡量一個國家貨幣總量增速的月度指標(biāo)，該指標(biāo)在鮑威爾實施“無上限”的量化寬松之前為6.789%（2020年2月份數(shù)據(jù)）?；紊蠞q的曲線表明美元正在全世界泛濫，美元指數(shù)也因此從最高點103.82一路下跌至最低點89.2，跌幅高達14.08% 。

#小結(jié)：

美元也是一種商品，只不過帶有某種金融屬性。美聯(lián)儲負責(zé)該商品的供應(yīng)端，全世界負責(zé)該商品的需求端。美元是霸權(quán)貨幣，分析外匯市場的任何貨幣對，都繞不開對美元指數(shù)的分析。所以，搞清楚美聯(lián)儲在應(yīng)對危機時的“習(xí)慣性動作”對于分析預(yù)測美元指數(shù)未來的走向至關(guān)重要。伯南克的降息和QE，在2016~2018年得到了修正，因為這段時間美聯(lián)儲堅決而快速的加息，將基準(zhǔn)利率從0.25%提高至2.5% 。同樣的，鮑威爾的極端量化寬松政策也將得到修正，只不過具體在哪一年修正我們還不得而知。從目前的宏觀經(jīng)濟來看，新冠疫情的負面沖擊已經(jīng)大大消退，“瘋?cè)恕碧乩势找惨呀?jīng)下臺，美國經(jīng)濟正在逐步走向正規(guī)。很顯然，美聯(lián)儲預(yù)期的加息縮表的舉措也將會在不久的將來成為現(xiàn)實。

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