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    ATFX外匯科普:伯南克與鮑威爾,超寬松貨幣政策比較

    ATFX ATFX
    2021-03-11 18:11 2295 1 1
    最近十年里,美聯(lián)儲歷史上出現(xiàn)過兩次極端的貨幣寬松政策,一次是在伯南克執(zhí)掌美聯(lián)儲時;一次是鮑威爾執(zhí)掌美聯(lián)儲時。

    ATFX科普:中央銀行作為法定貨幣的發(fā)行方,基本的職責(zé)就是保證物價和幣值的穩(wěn)定,最忌諱無限度的法定貨幣,導(dǎo)致商品市場物價奇高,金融市場泡沫橫飛。從貨幣政策完整性的角度來說,有寬松的貨幣時期,就一定有緊縮的貨幣時期;有降息的時候,就應(yīng)當(dāng)有加息的時候。如果只會開動印鈔機,不會縮減資產(chǎn)負債表,那么該央行所發(fā)行的貨幣早晚變成一堆廢紙。

    最近十年里,美聯(lián)儲歷史上出現(xiàn)過兩次極端的貨幣寬松政策,一次是在伯南克執(zhí)掌美聯(lián)儲時;一次是鮑威爾執(zhí)掌美聯(lián)儲時。伯南克的任期是2006~2014年,這八年時間里,國際金融市場先后經(jīng)歷次貸危機和歐債危機的洗禮,伯南克執(zhí)掌的美聯(lián)儲之所以會選擇進行三次規(guī)??臻g的量化寬松政策(QE),就是基于這兩次嚴(yán)重的風(fēng)險事件。鮑威爾的任期自2018年開始,為期四年,至2022年才會卸任。如果其能連任,則任期將延長至2026年。2020年全球爆發(fā)新冠肺炎疫情,以美國為首的西方國家政府應(yīng)對疫情不力,導(dǎo)致累計確診人數(shù)和累計死亡人數(shù)不斷創(chuàng)出新高。在2020年3月份,美聯(lián)儲13天內(nèi)兩次降息,3日降息50基點,15日降息100基點,將美國基準(zhǔn)利率從1.75的高位,迅速壓低至0.25%的水平。

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    ▲ATFX供圖

    由于次貸危機的影響,美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率從2007年的最高點5.25一路下降至2008年末的最低點0.25%。按照美聯(lián)儲習(xí)慣性的會被利率設(shè)定為一個區(qū)間,所以2008年末的區(qū)間利率是0%~0.25%,也就是實際上的零利率。

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    ▲ATFX供圖

    新冠肺炎之前,美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率為2.25%,新冠肺炎爆發(fā)后,美聯(lián)儲連續(xù)降息兩次,最終的利率達到0%~0.25%區(qū)間,成為實際上的零利率。

    可以看出,當(dāng)面臨重大經(jīng)濟危機時,美聯(lián)儲的首選做法就是快速、大幅降低基準(zhǔn)利率。低利率可以減輕企業(yè)的融資壓力、推高金融產(chǎn)品價格、鼓勵民眾貸款消費,一箭三雕。但是,利率調(diào)整也有極限。在觸及零利率時,繼續(xù)降息的意義就不大了。雖然日本和歐元區(qū)已經(jīng)采取了負利率,但顯而易見的,沒有對經(jīng)濟的復(fù)蘇起到顯著的支撐作用,反而對銀行業(yè)形成沉重打擊。在利率調(diào)整失效的前提下,美聯(lián)儲主席們紛紛將目光轉(zhuǎn)到了量化寬松上面。簡單來說,量化寬松就是中央銀行開動印鈔機印鈔,然后用印出的鈔票購買政府發(fā)行的國債。QE舉措主要是為了增加市場的流動性,因為央行通過債券購買,超額的貨幣既可以流入財政部手里、又可以流入銀行手里。財政部有了資金,可以加大財政支出,提振經(jīng)濟;銀行有了資金,就可以繼續(xù)想企業(yè)和個人提供源源不斷的貸款額度。美聯(lián)儲的印鈔機是源頭活水,政府、銀行、企業(yè)、消費者是下游“饑渴難耐”的苗圃。

    伯南克進行了三輪QE(量化寬松),具體細節(jié)如下:

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    ▲ATFX制表

    可以看出,三輪QE,一次比一次力度小。這也表示美國遭遇的風(fēng)險在逐漸降低。無論如何,伯南克的量化寬松政策都是“有上限”的,不管是1萬億還是1千億,市場總歸能夠通過量化出來的數(shù)字來感知經(jīng)濟發(fā)展所面臨的壓力。但是,鮑威爾在面對新冠肺炎疫情的量化寬松政策卻不是這樣。2020年3月份,鮑威爾講話稱:“資產(chǎn)購買沒有每周或每月限制,資產(chǎn)購買計劃旨在讓關(guān)鍵市場恢復(fù)正常運行,美聯(lián)儲市場操作部門將以強勁的力度出手,以盡快恢復(fù)市場運作、流動性,另外,負利率是不合適的。”這次講話被市場解讀為“無上限”的QE政策,其對市場的救助力度和貨幣釋放的規(guī)模,遠非伯南克時期可比。

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    ▲ATFX供圖

    從美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表曲線中可以看出,2020年1月份,美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債總額為4萬億美元,現(xiàn)如今美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債總額為7.5萬億,將近翻了一倍。與此同時,美國的M2增速也達到了25.81%的歷史最高值。需要說明的是,M2增速是衡量一個國家貨幣總量增速的月度指標(biāo),該指標(biāo)在鮑威爾實施“無上限”的量化寬松之前為6.789%(2020年2月份數(shù)據(jù))?;紊蠞q的曲線表明美元正在全世界泛濫,美元指數(shù)也因此從最高點103.82一路下跌至最低點89.2,跌幅高達14.08% 。

    #小結(jié):

    美元也是一種商品,只不過帶有某種金融屬性。美聯(lián)儲負責(zé)該商品的供應(yīng)端,全世界負責(zé)該商品的需求端。美元是霸權(quán)貨幣,分析外匯市場的任何貨幣對,都繞不開對美元指數(shù)的分析。所以,搞清楚美聯(lián)儲在應(yīng)對危機時的“習(xí)慣性動作”對于分析預(yù)測美元指數(shù)未來的走向至關(guān)重要。伯南克的降息和QE,在2016~2018年得到了修正,因為這段時間美聯(lián)儲堅決而快速的加息,將基準(zhǔn)利率從0.25%提高至2.5% 。同樣的,鮑威爾的極端量化寬松政策也將得到修正,只不過具體在哪一年修正我們還不得而知。從目前的宏觀經(jīng)濟來看,新冠疫情的負面沖擊已經(jīng)大大消退,“瘋?cè)恕碧乩势找惨呀?jīng)下臺,美國經(jīng)濟正在逐步走向正規(guī)。很顯然,美聯(lián)儲預(yù)期的加息縮表的舉措也將會在不久的將來成為現(xiàn)實。

    ATFX免責(zé)聲明

    1、以上分析僅代表分析師觀點,匯市有風(fēng)險,投資需謹(jǐn)慎。

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    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

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      蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰尽? 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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