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    西南房企“生死局”:協(xié)信被申請破產重整,藍光走在違約邊緣

    小債看市 小債看市
    2021-07-08 09:53 3760 0 0
    一個曾經是渝系房企"五朵金花"之一,另一個是“四川地產一哥”,如今兩家西南龍頭房企都將面臨生死考驗。

    作者:小債看市

    來源:小債看市(ID:little-bond)

    一個曾經是渝系房企"五朵金花"之一,另一個是“四川地產一哥”,如今兩家西南龍頭房企都將面臨生死考驗。

    01

    被申請破產重整

    7月5日,重慶市第五中級人民法院發(fā)布案號為(2021)渝05破申428號的破產審查公告,重慶市協(xié)信遠創(chuàng)實業(yè)有限公司(以下簡稱“協(xié)信遠創(chuàng)”)被申請破產重整,申請人為北京易禾水星投資有限公司。

    破產重整信息

    協(xié)信遠創(chuàng)是重慶老牌房企,曾與龍湖、金科、東原、華宇等并稱渝系房企的"五朵金花",并在一段時期穩(wěn)居全國百強房企之列。

    但自2019年末開始,協(xié)信遠創(chuàng)屢次被曝出資金鏈危機消息。

    2020年1月,協(xié)信集團旗下有機蔬菜品牌“多利農莊”被曝出欠薪、欠貸事件,導致平臺陷入癱瘓、員工無法正常工作。

    隨后,協(xié)信遠創(chuàng)也一度傳出資金鏈斷裂將賣身續(xù)命,先后被金科、融創(chuàng)、陽光城等房企調研一番后不了了之。

    2020年3月,協(xié)信遠創(chuàng)曾出現“技術性違約”事件,“18協(xié)信01”付息資金遲到一天才到賬。(后臺回復“協(xié)信”查看原文)

    隨著債務危機的加深,2020年4月協(xié)信創(chuàng)始人吳旭將公司大部分股權以總價43.9億元對價出售給豐隆集團旗下新加坡城市發(fā)展有限公司(以下簡稱“CDL”)全資子公司,協(xié)信借此暫時渡過危機。

    然而CDL入主后,協(xié)信遠創(chuàng)的債務問題并沒有得到有效解決。

    今年3月,協(xié)信遠創(chuàng)與CDL產生較大矛盾。CDL公開宣稱收購協(xié)信是“一筆失敗的投資”,要求3名董事離職,并揚言要賣出手中股份;協(xié)信則指責CDL不支持公司發(fā)展,不向公司“輸血”,導致資金流可能出現問題。

    2021年3月9日,協(xié)信遠創(chuàng)4.4億元私募債“18協(xié)信01”未完成兌付,發(fā)生實質性違約,其債務危機全面爆發(fā)。

    《小債看市》統(tǒng)計,目前協(xié)信遠創(chuàng)違約債券已達3只,違約余額17.43億元;另外其還存續(xù)兩只債券,存續(xù)規(guī)模13.78億元,分別將于今年7月和9月到期。

    存續(xù)債券

    02

    深陷債務危機

    據官網介紹,協(xié)信遠創(chuàng)成立于1999年,是中國專注于“高周轉為主導、產商協(xié)同”集成化發(fā)展的業(yè)務平臺。

    協(xié)信遠創(chuàng)曾經是重慶商人吳旭掌控的“協(xié)信商業(yè)王國”里極為重要的平臺,涉及地產開發(fā)、物業(yè)管理、租賃等多項業(yè)務。

    協(xié)信遠創(chuàng)官網

    2020年4月,CDL以44億元對價收購協(xié)信遠創(chuàng)51.01%股份,成其控股股東;原實控人吳旭的持股比例由60%降至29%;綠地集團持股下降至19.99%,公司實控人由吳旭變更為CDL。


    股權穿透圖

    據克而瑞數據顯示,2020年協(xié)信遠創(chuàng)以220億操盤金額排名第102位,已被甩出百名開外,與龍湖、金科等“渝系房企”相差甚遠。

    克而瑞數據

    近年來,協(xié)信遠創(chuàng)營業(yè)收入和利潤規(guī)模有所增長,但營業(yè)利潤對投資收益和公允價值變動收益依賴很高;2019年若扣除投資收益和公允價值變動收益,其營業(yè)利潤呈現持續(xù)虧損狀態(tài)。

    2020年,在疫情影響下協(xié)信遠創(chuàng)營業(yè)收入腰斬,歸母凈利潤巨虧71.61億元,為歷年來首次虧損,且其2020年報被出具保留意見的審計。

    盈利能力

    截至2020年末,協(xié)信遠創(chuàng)總資產為791.08億元,總負債681.02億元,凈資產110.06億元,資產負債率高達86.09%。

    從房企融資新規(guī)“三道紅線”來看,截至2020年二季度末,協(xié)信遠創(chuàng)剔除預收款項的資產負債率為66%,凈負債率191%,現金短債比為0.17,可以看出其已踩中兩道紅線歸為“橙檔”房企。

    《小債看市》分析債務結構發(fā)現,協(xié)信遠創(chuàng)主要以流動負債為主,其一年內到期的短期債務有130.8億元。

    相較于短債壓力,協(xié)信遠創(chuàng)流動性十分緊張,其賬上貨幣資金不足20億元,不足以覆蓋短債,短期償債風險較大。

    在備用資金方面,截至2020年末協(xié)信遠創(chuàng)授信總額為463.99億元,未使用授信額度220.12億元,表面看財務彈性尚可。

    銀行授信情況

    除此之外,協(xié)信遠創(chuàng)還有225.67億非流動負債,其剛性債務規(guī)模有293.44億元,主要以長期有息負債為主,帶息債務比為43%。

    有息負債高企,協(xié)信遠創(chuàng)財務費用驚人,2019年該指標高達18.64億元,對公司利潤形成嚴重侵蝕。

    在償債資金方面,協(xié)信遠創(chuàng)對外部融資較為依賴,在融資渠道方面除了銀行和債券,其還通過租賃、應收賬款、股權質押及信托等方式融資。

    值得注意的是,協(xié)信遠創(chuàng)所持公司股權已高比例質押,其旗下已有10家子公司股權被質押用于融資,其中有8家更是100%質押。

    另外,隨著大量債務到期,協(xié)信遠創(chuàng)融資金額已無法覆蓋到期債務,2019和2020年其籌資性現金流凈額分別為-42.23億和-89.34億元,外部融資環(huán)境已惡化。

    籌資性現金流情況

    在資產質量方面,協(xié)信遠創(chuàng)還存在存貨高、受限資產多、投資性房地產占比較大等方面的問題。

    協(xié)信遠創(chuàng)走到如今的境地,或與其盲目擴張、走多元化道路有關。

    2015年,吳旭帶領協(xié)信開啟了新一輪擴張之路,提出"去房地產化",確定了“不動產是基礎、金融是橋梁、科技是未來”的轉型戰(zhàn)略,切入產業(yè)地產、金融資管等多個領域。

    然而,協(xié)信重點發(fā)力的商業(yè)地產項目,由于資金沉淀多,開發(fā)周期長,近幾年公司現金流壓力陡增。

    近年來,受房市調控政策影響,協(xié)信與其他渝系房企差距也越來越大,再加上人事頻繁動蕩,協(xié)信的資金鏈危機仿佛越來越深遠。

    03

    藍光走在違約邊緣

    另一邊,同為西南龍頭房企,號稱“四川地產一哥”的藍光發(fā)展(600466.SH)也在債務危機中苦苦掙扎。

    今年初,藍光發(fā)展被曝非標逾期,揭開其債務風險的一角。

    其實,從去年10月出售迪康藥業(yè)開始,藍光發(fā)展就已顯露出資金緊張的苗頭。

    緊接著今年4月,藍光發(fā)展將旗下物業(yè)資產藍光嘉寶服務65.04%股權轉讓給碧桂園服務,對價49.64億元。

    《小債看市》統(tǒng)計,今年7月藍光發(fā)展到期或回售債券合計27億元,但其仍未提供明確償債資金來源及償債安排,市場為其能否正常兌付捏一把汗。

    藍光發(fā)展曾是房企中的一匹黑馬,從銷售百億到千億的突破僅用了四年時間。

    近年來,藍光創(chuàng)始人楊鏗也在大力推進多元化發(fā)展戰(zhàn)略,成立文旅集團,推出“水果俠”主題世界IP,但文旅項目難賺錢是業(yè)界共識。

    另外,藍光這兩年開啟“二代接班”模式,高管團隊頻繁流失,核心團隊的頻繁離職,給其經營戰(zhàn)略執(zhí)行和落地,帶來了不小的阻礙。

    如今,在房地產調控和融資新規(guī)“三道紅線”下,房企開始進入洗牌階段,無論是全國性大型房企還是偏隅一角的區(qū)域房企都面臨生死考驗,尤其是曾經盲目追求規(guī)模、激進擴張、多元化發(fā)展的房企更為危險。

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

    本文由“小債看市”投稿資產界,并經資產界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

    原標題: 西南房企“生死局”:協(xié)信被申請破產重整,藍光走在違約邊緣

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      蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協(xié)會個人破產委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產與重組法律服務。聯(lián)系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業(yè)領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業(yè)務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產業(yè)發(fā)展投資基金、河南農投華晶先進制造產業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯(lián)網產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業(yè)務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業(yè)務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業(yè)務、新三板法律業(yè)務、民商事經濟糾紛等。

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