作者：政信三公子

來源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

最近寫了好幾篇文章分析國內(nèi)垃圾債（高收益?zhèn)┦袌龅耐顿Y機會，實操成立了一只產(chǎn)品且已經(jīng)打滿。

同事和我說，按照中債估值，你們產(chǎn)品的凈值曲線太牛皮了，不到10天就沖上了1.45，年化收益高達(dá)45%！饞的流口水！

在1號產(chǎn)品的投資人交流群里，我旗幟鮮明的提出：

不要參考凈值！

不要被誤導(dǎo)！

對于高收益?zhèn)鶃碚f，

參考凈值沒有任何意義！

主要理由有兩個：

其一，高收益?zhèn)▊}后，因為偏離度很高，所以凈值曲線會火箭上升，隨后趨緩。如果后期出現(xiàn)違約事件，凈值曲線還會下行。

所以，絕對！絕對！不能因為凈值曲線坐了火箭往上沖，就沾沾自喜！不到產(chǎn)品清算的那一刻，永遠(yuǎn)不知道結(jié)果是成是敗。

其二，因為大爆雷還沒有到來，所以底層單債的久期都非常短，看到期收益就可以了，不要折算成年化。因為短券到期時，需要接續(xù)新券時，無法預(yù)判到時候的市場是個什么球樣子，絕對不能樂觀！

所以，久期絕對要打短！高收益?zhèn)欢▽?yīng)著高風(fēng)險，高風(fēng)險就意味著，網(wǎng)紅發(fā)行人的資金統(tǒng)籌管理，資金計劃能做到1個月，保證1個月內(nèi)資金不出問題，就很不錯了！

如果資金計劃能做到3個月，保證3個月內(nèi)資金不出問題，那么早就不算網(wǎng)紅了，已經(jīng)屬于資金計劃很牛的了！先知先覺的資金早就進(jìn)場了，怎么可能還會出現(xiàn)大幅折價？

1號產(chǎn)品，底層券的久期，主力幾只券，久期放到了1個月以內(nèi)。收益從來不是最重要的，安全才是！

最近交流，很多機構(gòu)覺得，久期做到1年內(nèi)，就是安全。

怎么來評價呢？

如果網(wǎng)紅發(fā)行人的資金計劃，只做到了1個月。那么去買到期日在2個月以上到2-3年以內(nèi)。

我覺得：

沒有太本質(zhì)的區(qū)別！

都是在玩火！在賭博！

當(dāng)年，大家擼上市公司信用融資的時候，貸款期限都打到1年以內(nèi)。

風(fēng)控邏輯都是：

畢竟是上市公司呢，這么大一家企業(yè)，還有股票質(zhì)押，再爛，也不可能一年內(nèi)就出事吧？

我對這個邏輯深惡痛絕，一單都沒做。沒錯，后來的結(jié)果證明：

這些網(wǎng)紅上市公司，真的都在1年內(nèi)陸續(xù)爆雷違約了！

某只網(wǎng)紅券。

據(jù)我了解，有效的資金計劃不到1個月。因為最新一期，經(jīng)股東協(xié)調(diào)，想辦法踩著最后時點給兌付了。所以后續(xù)各期，全線暴漲。

誰說過，有能力和意愿來兌付這期，就一定有能力和意愿兌付后續(xù)各期呢？

基于以上兩個理由，我想重申一個論斷：

高收益一定對應(yīng)的高風(fēng)險，高風(fēng)險就一定會割了絕大多數(shù)人的韭菜！不要覺得折價了就遍地黃金，可以隨便撿錢！

如果當(dāng)真，那些打折跑路的機構(gòu)，為什么要不惜代價的奪命狂逃呢？

拿股市來舉例子吧。

很多垃圾股，基本面爛的不得了。但是，ST后，反而漲停了！

經(jīng)營好的時候你不買，經(jīng)營搞砸了反而搶，是什么邏輯？就因為收益高？覺得收益能覆蓋風(fēng)險？

扒垃圾的投入回報比也奇高，相當(dāng)于沒有什么本錢卻可以博取高收益，萬一撿到什么被誤丟的鈔票和金條就發(fā)財了！

那么問題來了：

你會放棄辛苦的打工人身份，轉(zhuǎn)而去扒垃圾嘛？

當(dāng)年樂視網(wǎng)退市前，還好幾個漲停，真是無法理解，大概投資人賭性夠強吧。都喪失了基礎(chǔ)邏輯和理性。

被金錢蒙蔽了雙眼嘍~

最后回歸正題，究竟應(yīng)該怎么投資高收益?zhèn)?/p>

現(xiàn)實生活中的朋友和領(lǐng)導(dǎo)都了解我的情況，屬于少數(shù)擼遍了網(wǎng)紅還能基本全身而退，甚至不僅全身而退，還和很多網(wǎng)紅區(qū)域的領(lǐng)導(dǎo)成了朋友的人。

所以當(dāng)他們知道我要做高收益?zhèn)鶗r，紛紛表示要拿機構(gòu)資金提供支持，公司自有資金也敞開給我。在被我陸續(xù)拒絕后，他們也都拿出自己的個人資金，跟進(jìn)了1號和2號產(chǎn)品。

那么問題來了，我為什么不要這些錢？

因為高收益一定對著高風(fēng)險，我只敢做自己熟的網(wǎng)紅發(fā)行人的債，不熟的，一只都不敢碰！

因為自己熟的發(fā)行人數(shù)量有限，就決定了穩(wěn)妥的產(chǎn)品規(guī)模不可能大了。

在操作中，每一只券的選擇，我從來不看評級報告，也不關(guān)心財報，因為各自啥情況，都是知根知底的。重心是去用自己的渠道驗證信息，去跟進(jìn)兌付。

高收益?zhèn)緛砭鸵馕吨唢L(fēng)險，要想獲得高收益，就要能夠識別和把控高風(fēng)險，這才是獲得收益的前提條件。

不吹不黑，舉一個例子。

兩只券，到期日接近，區(qū)域和資質(zhì)都差不太多。但是一家打5折，一家打7折。

怎么選？

各項條件都差不多的情況下，當(dāng)然是選5折的啦！

錯了，我選的7折那只。

通過私下渠道（注意，不是公對公），溝通了一下。

7折那家，有明確的兌付方案。

5折那家倒是很實誠：

三公子，你見多識廣。幫我們參謀下，該怎么處理？

說實話，我不知道。不知道就意味著不確定性，不敢賭，也不想賭。

5折這家因為某些原因，涉及了比較嚴(yán)重的國有資產(chǎn)流失。這個帽子可大可小，到期兌付時能做的文章很多。

更何況，如果弱資質(zhì)的發(fā)行人逐漸退出債券市場，后續(xù)從公開市場上再也融不到資金了，還有多大的動力和能力來兌付到期債券？

比劃了下自己的胳膊腿兒，算了，可選擇的范圍這么廣，何必主動往火坑跳呢。

如果你不了解這些情況，沒有摸底過，那么所謂的投資決策，就是在賭博。

拿自己的錢來賭，小賭怡情，無所謂。拿別人的錢來賭，欠妥當(dāng)呀。

城投的未來融資，會是個什么情況？

個人判斷，跨區(qū)域的公開市場融資僅限IPO和標(biāo)債，其它融資僅能在本區(qū)域進(jìn)行，非標(biāo)全面退出。

這樣合理，既然是屬地展業(yè)的本地企業(yè)，那么主要融資也應(yīng)該在屬地。

存量該怎么處理？

這個問題討論過很多次了。翻看歷史文章即可。

最難不過債轉(zhuǎn)股，amc，時間換空間。

增量該怎么處理？

退出的退出。不退出的加擔(dān)保，信用違約互換唄。

城投債，長期一定沒問題。

但是短期，某些弱資質(zhì)和高杠桿的發(fā)行人不存在一邊流血一邊發(fā)展的雙全可能，必須卸下歷史包袱才能再出發(fā)，這很現(xiàn)實，也是必須正視的問題。

所以：

行政的力量和市場的力量互相博弈，一定會尋找出一個雙方都能接受的方案，在有限烈度內(nèi)實現(xiàn)市場化出清，維護(hù)住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

只盼望，這一天早點到來。

到時候就會出現(xiàn)稍縱即逝的黃金底。

也將是新的債市未來十年，繁榮的起點。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“政信三公子”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 最揪心的時刻即將到來，不要被垃圾債割了韭菜！