二、投資人付費(fèi)評(píng)級(jí)或?qū)⒂瓉?lái)業(yè)務(wù)春天

第十條，”促進(jìn)信用評(píng)級(jí)行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)，鼓勵(lì)發(fā)行人選擇兩家及以上信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，繼續(xù)引導(dǎo)擴(kuò)大投資者付費(fèi)評(píng)級(jí)適用范圍，在債券估值定價(jià)、債券指數(shù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及質(zhì)押回購(gòu)等機(jī)制安排中可以參考投資者付費(fèi)評(píng)級(jí)結(jié)果，可以選擇投資者付費(fèi)評(píng)級(jí)作為內(nèi)部控制參考。鼓勵(lì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)展主動(dòng)評(píng)級(jí)、投資者付費(fèi)評(píng)級(jí)并披露評(píng)級(jí)結(jié)果，發(fā)揮雙評(píng)級(jí)、多評(píng)級(jí)以及不同模式評(píng)級(jí)的交叉驗(yàn)證作用。"

有種回到了當(dāng)年SCP剛推來(lái)時(shí)強(qiáng)制雙評(píng)級(jí)的感覺(jué)……說(shuō)到投資者付費(fèi)評(píng)級(jí)公司，業(yè)內(nèi)人士都知道說(shuō)的是哪家。央媽對(duì)自己嫡系也是力挺到位了，目前來(lái)看確實(shí)中債資信的評(píng)級(jí)區(qū)分度是較為到位的，前期對(duì)幾只網(wǎng)紅債的預(yù)判都非常到位。但是在業(yè)務(wù)創(chuàng)收方面，找投資人要錢(qián)還是要比找發(fā)行人要錢(qián)難度大很多的。此次通知也為后續(xù)的業(yè)務(wù)拓展掃清了一些障礙。

除了中債資信，YY評(píng)級(jí)作為投資人付費(fèi)的非持牌“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”，能否乘上此次東風(fēng)，仍有待觀察。

未來(lái)，中債資信/YY評(píng)級(jí)+中證登質(zhì)押式回購(gòu)準(zhǔn)入，給人很大的想象空間。如果質(zhì)押式回購(gòu)可以認(rèn)定中債資信評(píng)級(jí)/YY評(píng)級(jí)的AA評(píng)級(jí)以上的債券入庫(kù)，而投資人只有購(gòu)買(mǎi)了相關(guān)評(píng)級(jí)服務(wù)才能看到每只債券的評(píng)級(jí)，那么投資人付費(fèi)評(píng)級(jí)將迎來(lái)最大的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。

三、信用債審批端和投資人端的評(píng)級(jí)限制有望打破

第十二條，”降低監(jiān)管對(duì)外部評(píng)級(jí)的要求，擇機(jī)適時(shí)調(diào)整監(jiān)管政策關(guān)于各類資金可投資債券的級(jí)別門(mén)檻，弱化債券質(zhì)押式回購(gòu)對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴，將評(píng)級(jí)需求的主導(dǎo)權(quán)交還市場(chǎng)。加強(qiáng)合格機(jī)構(gòu)投資者培育，投資者應(yīng)當(dāng)完善內(nèi)部評(píng)級(jí)等風(fēng)險(xiǎn)控制體系建設(shè)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，合理使用信用評(píng)級(jí)結(jié)果。 "

這個(gè)其實(shí)是改變中國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)最最重要的點(diǎn)。只有從信用債注冊(cè)的準(zhǔn)入端和信用債投資人的需求端入手，改變現(xiàn)在的評(píng)級(jí)歧視一刀切現(xiàn)狀，才能真正減少虛高評(píng)級(jí)的供給。

四、有區(qū)分的地方政府債評(píng)級(jí)仍難實(shí)現(xiàn)

第四條，“信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)主要基于受評(píng)主體個(gè)體的信用狀況開(kāi)展信用評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)展地方政府債券信用評(píng)級(jí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合一般債券、專項(xiàng)債券的特點(diǎn)，綜合考慮地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、財(cái)政收支等情況，客觀公正出具評(píng)級(jí)意見(jiàn)，合理反映地區(qū)差異和項(xiàng)目差異。"

對(duì)于打造中國(guó)版市政債的愿景，相關(guān)部門(mén)一直寄予非常高的期望，希望可以復(fù)制美國(guó)模式，不同州政府的外評(píng)可以從AA到BB不等，體現(xiàn)不同州之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和財(cái)政實(shí)力的差距。但中國(guó)的財(cái)政體制和美國(guó)完全不同，在轉(zhuǎn)移支付的機(jī)制下，中央財(cái)政對(duì)地方財(cái)政肯定是承擔(dān)兜底責(zé)任和義務(wù)的。

不認(rèn)為哪個(gè)評(píng)級(jí)公司會(huì)建立有區(qū)分度的地方政府評(píng)級(jí)體系。

五、評(píng)級(jí)行業(yè)的開(kāi)放決心不變

第十四條，“穩(wěn)妥推進(jìn)信用評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)外開(kāi)放，支持符合條件的境外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)。培育若干具有國(guó)際影響力的本土信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，支持本土信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)意愿和自身能力，積極參與國(guó)際評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。"

監(jiān)管引進(jìn)外資評(píng)級(jí)的最終目的，可能最終還是要培養(yǎng)具有國(guó)際影響力的本土信用評(píng)級(jí)。搶占評(píng)級(jí)制高點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化不可缺少的一環(huán)。雖然前有大公出海鬧劇，但隨著未來(lái)中國(guó)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放、中外評(píng)級(jí)理念的進(jìn)一步接軌，評(píng)級(jí)虛高問(wèn)題改善后本土評(píng)級(jí)公司的認(rèn)可度進(jìn)一步提升，優(yōu)秀本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)走出去也是有可能的。