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    五部委信用評(píng)級(jí)行業(yè)通知的幾點(diǎn)看法

    債市邦 債市邦
    2021-08-09 15:16 2958 0 0
    《中國人民銀行 國家發(fā)展改革委 財(cái)政部 銀保監(jiān)會(huì) 證監(jiān)會(huì)關(guān)于促進(jìn)債券市場信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》,成為今天債券市場最大的話題。

    作者:阿邦0504

    來源:債市邦(ID:bond_bang)

    《中國人民銀行 國家發(fā)展改革委 財(cái)政部 銀保監(jiān)會(huì) 證監(jiān)會(huì)關(guān)于促進(jìn)債券市場信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》,成為今天債券市場最大的話題。

    境內(nèi)評(píng)級(jí)虛高問題由來久矣,造成今天這個(gè)局面,評(píng)級(jí)公司一個(gè)巴掌拍不響。早期信用債發(fā)行審批部門為了保護(hù)投資人,要求發(fā)行人的外部評(píng)級(jí)不得低于AA-;金融監(jiān)管部門為了保護(hù)金融機(jī)構(gòu)利益,限制被監(jiān)管單位及其產(chǎn)品被投資評(píng)級(jí)低于XX的債券;中證登作為CCP為了保護(hù)投資人利益,不斷提高質(zhì)押式回購的標(biāo)準(zhǔn),債項(xiàng)評(píng)級(jí)低于AAA的公司債企業(yè)債不再入庫……

    最后發(fā)現(xiàn)這些早期為了保護(hù)投資人利益推出的一些舉措,是造成了中國評(píng)級(jí)市場的畸形發(fā)展,到頭來損害的還是投資人的利益。

    非常慶幸現(xiàn)在監(jiān)管部門都看到了評(píng)級(jí)行業(yè)存在的弊端,并非光靠鞭打評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就能實(shí)現(xiàn)改善的,需要各方的通力協(xié)作,才能改變現(xiàn)在評(píng)級(jí)行業(yè)的死局。

    一、評(píng)級(jí)公司未來壓力陡增,或再迎來評(píng)級(jí)下調(diào)潮

    第一條,“信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)長期構(gòu)建以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量驗(yàn)證機(jī)制,制定實(shí)施方案…… "

    第二條,“除企業(yè)并購、分立等正常商業(yè)經(jīng)營的原因引起的評(píng)級(jí)結(jié)果調(diào)整之外,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一次性調(diào)整信用評(píng)級(jí)超過三個(gè)子級(jí)(含)的,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)立即啟動(dòng)全面的回溯檢驗(yàn),對(duì)評(píng)級(jí)方法模型和評(píng)級(jí)結(jié)果的一致性、準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性等進(jìn)行核查和評(píng)估,并公布核查結(jié)果及處理措施。"

    三個(gè)子級(jí)的閾值,幾乎意味著是評(píng)級(jí)公司沒能及時(shí)預(yù)測到違約,那必然就要觸發(fā)監(jiān)管要求的核查工作。

    因?yàn)閭坏┻`約,發(fā)行人的外評(píng)是直接掉到CCC及以下,而往上推3個(gè)子級(jí),意味著如果不能在違約前將評(píng)級(jí)符號(hào)下調(diào)到BBB,都是失職的?,F(xiàn)在能在發(fā)行人首次違約前,將其評(píng)級(jí)下調(diào)到BBB的評(píng)級(jí)公司還是鳳毛麟角。

    這就對(duì)評(píng)級(jí)公司提出了極高的要求,一個(gè)企業(yè)首次違約,往往就在一線之間,如果違約了,而評(píng)級(jí)公司之前沒能及時(shí)下調(diào)到BBB,那評(píng)級(jí)公司不僅要自查還要被監(jiān)管請(qǐng)喝茶;如果企業(yè)扛過去了沒違約,而評(píng)級(jí)公司下調(diào)了評(píng)級(jí),那這釜底抽薪的下調(diào)評(píng)級(jí)行為,要面臨來自輿論和客戶方面的巨大壓力。

    未來調(diào)與不調(diào),都是艱難的抉擇,評(píng)級(jí)公司可能落入囚徒困境?,F(xiàn)在網(wǎng)紅高收益外評(píng)AA發(fā)行人,在評(píng)級(jí)行業(yè)建立違約率為核心的指導(dǎo)思想下,恐再次迎來評(píng)級(jí)下調(diào)壓力。

    二、投資人付費(fèi)評(píng)級(jí)或?qū)⒂瓉順I(yè)務(wù)春天

    第十條,”促進(jìn)信用評(píng)級(jí)行業(yè)公平競爭,鼓勵(lì)發(fā)行人選擇兩家及以上信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù),繼續(xù)引導(dǎo)擴(kuò)大投資者付費(fèi)評(píng)級(jí)適用范圍,在債券估值定價(jià)、債券指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)及質(zhì)押回購等機(jī)制安排中可以參考投資者付費(fèi)評(píng)級(jí)結(jié)果,可以選擇投資者付費(fèi)評(píng)級(jí)作為內(nèi)部控制參考。鼓勵(lì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展主動(dòng)評(píng)級(jí)、投資者付費(fèi)評(píng)級(jí)并披露評(píng)級(jí)結(jié)果,發(fā)揮雙評(píng)級(jí)、多評(píng)級(jí)以及不同模式評(píng)級(jí)的交叉驗(yàn)證作用。"

    有種回到了當(dāng)年SCP剛推來時(shí)強(qiáng)制雙評(píng)級(jí)的感覺……說到投資者付費(fèi)評(píng)級(jí)公司,業(yè)內(nèi)人士都知道說的是哪家。央媽對(duì)自己嫡系也是力挺到位了,目前來看確實(shí)中債資信的評(píng)級(jí)區(qū)分度是較為到位的,前期對(duì)幾只網(wǎng)紅債的預(yù)判都非常到位。但是在業(yè)務(wù)創(chuàng)收方面,找投資人要錢還是要比找發(fā)行人要錢難度大很多的。此次通知也為后續(xù)的業(yè)務(wù)拓展掃清了一些障礙。

    除了中債資信,YY評(píng)級(jí)作為投資人付費(fèi)的非持牌“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”,能否乘上此次東風(fēng),仍有待觀察。

    未來,中債資信/YY評(píng)級(jí)+中證登質(zhì)押式回購準(zhǔn)入,給人很大的想象空間。如果質(zhì)押式回購可以認(rèn)定中債資信評(píng)級(jí)/YY評(píng)級(jí)的AA評(píng)級(jí)以上的債券入庫,而投資人只有購買了相關(guān)評(píng)級(jí)服務(wù)才能看到每只債券的評(píng)級(jí),那么投資人付費(fèi)評(píng)級(jí)將迎來最大的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。

    三、信用債審批端和投資人端的評(píng)級(jí)限制有望打破

    第十二條,”降低監(jiān)管對(duì)外部評(píng)級(jí)的要求,擇機(jī)適時(shí)調(diào)整監(jiān)管政策關(guān)于各類資金可投資債券的級(jí)別門檻,弱化債券質(zhì)押式回購對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴,將評(píng)級(jí)需求的主導(dǎo)權(quán)交還市場。加強(qiáng)合格機(jī)構(gòu)投資者培育,投資者應(yīng)當(dāng)完善內(nèi)部評(píng)級(jí)等風(fēng)險(xiǎn)控制體系建設(shè),增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí),提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力,合理使用信用評(píng)級(jí)結(jié)果。 "

    這個(gè)其實(shí)是改變中國評(píng)級(jí)市場最最重要的點(diǎn)。只有從信用債注冊(cè)的準(zhǔn)入端和信用債投資人的需求端入手,改變現(xiàn)在的評(píng)級(jí)歧視一刀切現(xiàn)狀,才能真正減少虛高評(píng)級(jí)的供給。

    四、有區(qū)分的地方政府債評(píng)級(jí)仍難實(shí)現(xiàn)

    第四條,“信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)主要基于受評(píng)主體個(gè)體的信用狀況開展信用評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展地方政府債券信用評(píng)級(jí),應(yīng)當(dāng)結(jié)合一般債券、專項(xiàng)債券的特點(diǎn),綜合考慮地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、財(cái)政收支等情況,客觀公正出具評(píng)級(jí)意見,合理反映地區(qū)差異和項(xiàng)目差異。"

    對(duì)于打造中國版市政債的愿景,相關(guān)部門一直寄予非常高的期望,希望可以復(fù)制美國模式,不同州政府的外評(píng)可以從AA到BB不等,體現(xiàn)不同州之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和財(cái)政實(shí)力的差距。但中國的財(cái)政體制和美國完全不同,在轉(zhuǎn)移支付的機(jī)制下,中央財(cái)政對(duì)地方財(cái)政肯定是承擔(dān)兜底責(zé)任和義務(wù)的。

    不認(rèn)為哪個(gè)評(píng)級(jí)公司會(huì)建立有區(qū)分度的地方政府評(píng)級(jí)體系。

    五、評(píng)級(jí)行業(yè)的開放決心不變

    第十四條,“穩(wěn)妥推進(jìn)信用評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)外開放,支持符合條件的境外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在中國債券市場開展業(yè)務(wù)。培育若干具有國際影響力的本土信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),支持本土信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)意愿和自身能力,積極參與國際評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。"

    監(jiān)管引進(jìn)外資評(píng)級(jí)的最終目的,可能最終還是要培養(yǎng)具有國際影響力的本土信用評(píng)級(jí)。搶占評(píng)級(jí)制高點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)人民幣國際化不可缺少的一環(huán)。雖然前有大公出海鬧劇,但隨著未來中國債券市場的進(jìn)一步對(duì)外開放、中外評(píng)級(jí)理念的進(jìn)一步接軌,評(píng)級(jí)虛高問題改善后本土評(píng)級(jí)公司的認(rèn)可度進(jìn)一步提升,優(yōu)秀本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)走出去也是有可能的。

    注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場。

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    本文由“債市邦”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

    原標(biāo)題: 五部委信用評(píng)級(jí)行業(yè)通知的幾點(diǎn)看法~

    債市邦

    一位債市從業(yè)人員的市場觀察,僅為個(gè)人總結(jié),不代表所在機(jī)構(gòu)任何意見。微信號(hào): bond_bang

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      蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書長,深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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