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作者:夏心愉
來源:愉見財經(ID:fish-finance)
未來的銀行股怎么投?在“愉見財經”來看,再談“整體破凈”、“平均PB”之類的概念可能就快OUT了。因為銀行業(yè)的結構性分化將越來越明顯,不是誰最便宜誰好,而是誰最具龍頭價值誰好,或者,誰最具結構性動能誰好。
截至今日(4月29日)收盤,城商行龍頭寧波銀行PB2.34倍了,“零售之王”招商銀行PB2倍了,舉起科技型零售銀行大旗奮力轉型的平安銀行1.51倍。但是,部分轉型滯緩的大中型銀行,PB還是多年來長期徘徊在0.5倍左右。
所以很顯然,估值分化的背后,是銀行經營出現了嚴重的分化,究其本質,還是看戰(zhàn)略轉型是否成功,是否跟得上這切換的經濟引擎與金融科技的大勢。經濟增速換檔、低利率時代來臨、金融競爭越來越開放,再按老一套,過重過于親周期又過于依賴一張牌照下的甲方優(yōu)勢,恐怕,只有越來越難。
說到最具多樣性也最有看頭的股份制銀行梯隊,成功轉型的先驅是招行,近幾年轉型步子最猛的是平安。資本市場的眼睛是雪亮的。
接下來,還有誰?
“愉見財經”想帶大家關注:轉型已有看頭,但因掌舵人交替還留給市場不確定性的——興業(yè)銀行。
大家可能沒有注意到,過去一年里,興業(yè)銀行的股價漲了48%!
如果對興業(yè)銀行的刻板印象還留在那個“同業(yè)之王”的名頭,那也是很OUT了。這家銀行已經走出一條“全財富輕資產銀行”之路,歷經了2017~2019年三年轉型,興業(yè)銀行已從“同業(yè)之王”模式轉向“商行+投行”。
2021年,興業(yè)銀行提出“綠色銀行、財富銀行、投資銀行”的全財富輕資產戰(zhàn)略,當下階段處于基本面拐點、新戰(zhàn)略開始實施的拐點階段。拐點,是有不確定性,但一旦看準了,就是機會。興業(yè)銀行過去一年的股價表現已經部分應證。
興業(yè)銀行剛剛發(fā)布的一季報也印證了其財富投資銀行邏輯。縱向比自己,興業(yè)銀行一季度中收同比增幅34%,這一增速是在2020年已經快速增加的基礎上繼續(xù)加速10個百分點的;橫向比同業(yè),興業(yè)一季度的中收增速全系股份行第一。
中收為何高增,投資銀行和財富管理方面收入貢獻或許功不可沒,這也再次印證了該行的“財富銀行、投資銀行、綠色銀行”全財富輕資產銀行戰(zhàn)略,是符合時代環(huán)境和興業(yè)銀行稟賦的戰(zhàn)略。
舉幾個援引自浙商證券邱冠華團隊的研究數據,以此應證興業(yè)之“興業(yè)”:
1,資負結構華麗轉身:2016年末至2020年末,資負結構優(yōu)化調整:資產端,貸款占比從33%提升至49%;負債端,存款占比從47%提升至56%。
另據該行一季報數據,其在報告期內加快了貸款投放節(jié)奏,貸款占比繼續(xù)攀升,在資產中占比較年初提高2個百分點至52.24%,各項貸款余額4.18萬億元,同比增長15.06%,同時,信貸資金持續(xù)向綠色發(fā)展、制造業(yè)、普惠小微等實體經濟重點領域和薄弱領域傾斜。
2,資產質量脫胎換骨:2016年末至2020年末,不良率由1.65%改善40bp至1.25%,關注率由2.59%改善122bp至1.37%。資負結構深度調整背景下,資產質量改善幅度還顯著優(yōu)于同業(yè),殊為不易。
今年一季度,興業(yè)銀行的不良繼續(xù)保持“雙降”態(tài)勢,其中,不良貸款余額較年初減少4.63億元,不良貸款率1.18%,較年初下降 0.07個百分點;關注類貸款占比1.27%,較年初下降0.1個百分點,新發(fā)生不良也呈好轉態(tài)勢。與此同時,撥備覆蓋率較年初提高28.69個百分點至247.52%
3,盈利增長更有質量:營收方面,中收增長領跑同業(yè),2020年中收同比高增24%,增速居上市股份行第二;利潤方面,真實盈利能力優(yōu)異,不良和撥備統(tǒng)一標準測算真實利潤,2018年以來興業(yè)真實RORWA持續(xù)回升。
該行一季度實現營業(yè)收入556.63億元,同比增長10.75%;歸屬于母公司股東的凈利潤238.53億元,同比增長13.67%。值得一提的是,興業(yè)的一季度營收增速是居于股份行第一的,這在今年一季度投資收益高基數的基礎上殊為不易。
再說幾個市場上對興業(yè)銀行仍有的誤區(qū),同樣援引自浙商證券銀行研究:
1,興業(yè)規(guī)模落后嗎?有聲音對興業(yè)規(guī)模增長趨緩提出質疑,其實興業(yè)已經從規(guī)模增長轉向價值增長。經濟轉向高質量發(fā)展,銀行經營也應追求價值增長,而非一味追求規(guī)模擴大。①價值規(guī)模角度,統(tǒng)一不良認定和撥備計提標準后,興業(yè)的歸母價值排名穩(wěn)居上市股份行第二,僅次于招行;②價值增長角度,興業(yè)歸母價值增長快于資產,增速排名由19年第七提升至20年第三。
一季度末,興業(yè)銀行總資產7.99萬億元,較上年末增長1.26%,同比增長7.85%。
2,興業(yè)盈利不強嗎?有聲音對興業(yè)盈利增速較慢提出質疑,實際上興業(yè)盈利增速已經回到行業(yè)領先地位。興業(yè)利潤累計增速從19H1的落后行業(yè)平均5pc到20A反超5pc;20A撥備前利潤更是高增15%,增速排名上市股份行首位。
3,興業(yè)武功已廢嗎?有聲音認為興業(yè)同業(yè)優(yōu)勢已無用武之地,其實恰為轉型提供抓手。興業(yè)借助銀銀平臺形成獨特的2F2C模式,借助中小銀行伙伴觸達客戶。相較傳統(tǒng)財富業(yè)務的2C模式,放量更快、效率更高。20年末銀銀平臺連接2177個金融機構,財富產品余額高增87%至1387億,潛能已現。
各位也許會追問,家家銀行都有一套轉型戰(zhàn)略,我們在業(yè)外怎么判斷他們是嘴把式還是真把式,轉得到底成不成功,轉型成果要怎么科學衡量?
“愉見財經”建議大家不妨拿著這樣的三把標尺來量一量。
其一,戰(zhàn)略方向是否正確、且有定力。
選取好的戰(zhàn)略,符合時代環(huán)境和銀行自身稟賦。
比如,經濟下行背景下,零售戰(zhàn)略是一個更恰當的戰(zhàn)略,這是招商銀行十幾年前開始做零售業(yè)務的理由;
比如,集團客戶資源極為豐厚的情況下,銀行做零售業(yè)務具有很強優(yōu)勢,這是平安銀行做零售轉型的理由;
比如,碳達峰和碳中和背景下綠色產業(yè)發(fā)展引來契機,興業(yè)銀行作為國內首家赤道銀行有先發(fā)優(yōu)勢;間接融資趨緩、直接融資大發(fā)展的年代,財富管理和投資銀行將成為銀行新的主要增長來源,興業(yè)銀行市場化的基因和強大執(zhí)行力就非常匹配。因此,興業(yè)銀行“綠色銀行、財富銀行、投資銀行”的全財富輕資產戰(zhàn)略就非常吻合時代環(huán)境和自身稟賦。
堅持好的戰(zhàn)略,方向對了,持之以恒才有成效。招商銀行十幾年如一日干零售,平安銀行近四年持續(xù)推進零售轉型。興業(yè)銀行轉型未來能否成功,關鍵取決于戰(zhàn)略能否堅持下去。如果能夠保證戰(zhàn)略和經營的穩(wěn)定,在正確且適合的道路上持續(xù)努力,興業(yè)銀行戰(zhàn)略轉型成功指日可待。
其二,管理層的選擇與磨合。
戰(zhàn)略是否能夠穩(wěn)定和有效執(zhí)行,很大程度取決于管理層。寧波銀行的管理團隊以陸華裕董事長為代表,招商銀行的管理團隊以田惠宇行長為代表,平安銀行的管理團隊以謝永林董事長為代表,這幾支管理團隊的專業(yè)務實、銳意進取,都是大家有目共睹的。
但這一點,在興業(yè)銀行這里可能是暫時留給市場的不確定性,董事長一職還空缺。但沒事,如果我們觀察到,新董事長任命落定,班子磨合好勇往直前,興業(yè)的轉型成功,應該也是箭已在弦。
其三,機制建設是否能配套。
這一點是決定戰(zhàn)略執(zhí)行效果的。其中最關鍵,就是人!
銀行業(yè)競爭越來越激烈,用人機制僵化、人才流失的銀行很難在未來的競爭中勝出。所以我們看到銀行業(yè)里,估值高一些的,員工狼性一些,給年輕人的晉升空間大一些,薪酬水平也明顯高一截。我個人覺得很好,沒問題。
再者是掌舵人的年富力強、專業(yè)精神與戰(zhàn)略定力。
過去五年,有三家銀行股是漲幅最漂亮的。寧波銀行股價上漲334%,招商銀行上漲242%,平安銀行上漲180%。這三家銀行的共同點是:管理層穩(wěn)定并且積極作為!
寧波銀行董事長早在2000就抵任該行行長,5年后上任董事長,寧波銀行以戰(zhàn)略定力、和同時改革銳意進取而著稱。
招商銀行,33年來只有過三代行長,一代行長交接一棒要跑十幾年,成其穩(wěn),著名的零售基因、輕型銀行是三代行長一脈相承下來的。即便中間糾偏過兩小戰(zhàn)略,但戰(zhàn)略過度非常平穩(wěn)。
平安銀行董事長謝永林雖是2016年底才上任,但他1994年就加入了平安集團,因此已在集團享有相當威信和支持,而且,出生于1968年的謝董事長僅53歲,這在上市銀行掌舵人中屬于年富力強,這也帶動了市場對現有管理層的穩(wěn)定和專業(yè)具有強信心。謝永林上任銀行董事長后戰(zhàn)略堅定地帶領平安銀行零售轉型,過去五年的股價表現就是市場最響的掌聲。
說回到興業(yè)銀行,股價從2020年9月30日以來一度累計上漲超過70%,這說明投資者對于興業(yè)現任管理層的經營成果是相當肯定的?,F任行長陶以平從2016年初任職,2019年9月起代理董事長一職。
不過畢竟,從前任董事長高建平退休以來,興業(yè)銀行董事長已經懸空近2年。近期興業(yè)股價有所回落,一方面固然和市場大勢有關,另一方面或也體現投資者對管理層落定的期待與不確定心理。
未來管理層確定以后,興業(yè)銀行戰(zhàn)略的延續(xù)性、管理團隊的磨合,機制建設的配套,是業(yè)內關注的焦點,均十分考驗管理層的智慧。
興業(yè)的轉型其實基礎得天獨厚,如今“身”已轉,“型”待續(xù)。“愉見財經”將會陪伴各位一起觀察下去。
注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。
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